保险Ⅱ行业：政策持续呵护保险业高质量发展 期待利好政策推出带来的估值回升

　　核心观点：

    　　9 月11 日国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》），总共包括十条内容，持续呵护保险业的高质量发展。

    　　在行业过去快速发展以及当前的新经济形势下，本次《意见》整体基调相较于2006 年和2014 年的“保险国十条”更关注风险的防范，包括市场准入、持续监管、整治违法行为、防范化解风险等，在强监管和防风险的前提下高质量发展。值得关注的包括：

    　　首先推动行业风险出清。《意见》第五条为“有力有序有效防范化解保险业风险”，其中包括拓宽风险处置资金来源，健全市场退出机制，并且对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序，有利于行业稳健经营，利好行业集中度的提升。

    　　其次，《意见》针对防范利差风险提出了三点指导：一是强化资产负债联动监管，健全利率传导和负债成本调节机制，预计未来将进一步完善《关于健全人身保险产品定价机制的通知》提出的预定利率与市场利率挂钩的动态机制，推动资产负债联动，同时稳慎推进全球资产配置，参考日本、中国台湾等市场的经验看，海外配置预计有助于保险行业面对低利率的环境；二是持续防范化解苗头性、倾向性风险隐患，加强久期和利率管理，也是应对低利率阶段的有效之举；三是推进产品转型升级，支持浮动收益型保险发展，在未来中短期内长端利率中枢下行压力较大的情况下，浮动收益型产品占比提升有望降低行业刚性负债成本，且能让投保人和保险公司实现收益和风险的共担。

    　　再是将加强产品费差监管，丰富险企利润来源，和此前推动报行合一的思路一致。24H1 银保渠道在报行合一的实施等举措下，根据公司财报显示，平安/太保/太平/新华的价值率分别提升2.8pct/5.6pct/11.1pct/16.4pct，因此费差益的持续改善有利于继续回升，推动价值快速增长。

    　　最后，持续推动保险业务扩容，尤其是财产险行业。财险包括发展农业保险，探索责任保险和家庭保险创新，有望推动财产险行业在车险增速放缓的背景下提升非车险的增速；寿险包括稳步开展境内外币保单业务。

    　　投资建议：回顾历轮保险行情，利好政策是主要驱动因素之一，我们建议关注保险板块，个股推荐中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）。

    　　风险提示：政策推出不及预期，长端利率下行，代理人规模下降。

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