策略专题：上证指数底部区域的极值特征

　　主要观点：

    　　上证指数从5 月下旬开始持续震荡筑底，一方面，反映市场的风险偏好持续下降；另一方面，中期反弹往往来源于风险释放后的均值修复。

    　　我们对上证指数阶段低点时对应的市净率、均线偏离度、下跌空间与时间周期、换手率、风险溢价等因子进行统计分析。回顾历史上市场恐慌时相关指标的极值情况，供投资者更好地辨识底部区域的市场特征，更好地把握市场的风险与机遇。

    　　从市净率和风险溢价水平看，当前市场已处于中长期布局时机。考虑到经济增长和外部环境情况，市场估值水平可能持续在低位波动，风险溢价则在高位波动。

    　　在市场自发运行而无外力强力干预情况下，从均线偏离度和调整的时间及空间看，上证指数在时间或空间维度上仍需要一定程度的消磨。低换手率水平下，反复震荡筑底或是市场的自然选择。左侧投资者逢低布局结构性机会，右侧投资者持续观察市场的边际变化。

    　　需要说明的是，统计数据的价值在于静态环境下的参考，投资者应综合考虑不同时点下宏观政策、经济背景等因素的异同，避免刻舟求剑，陷入统计陷阱。

    　　风险提示:数据统计规律失效、经济及政策性因素的大幅波动风险。

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