电力行业月度策略：7月全国最大用电负荷创新高 关注水电利用小时高增幅

　　核心要点：

    　　7 月用电增速稳健，全国最大用电负荷创新高2024 年1-7 月，全国全社会用电量为55971 亿千瓦时，同比增长7.7%。根据中电联预测，预计2024 年全社会用电量增速为6.5%，其中下半年受去年基数较高影响，增速预计为5%。2024 年7 月，全国全社会用电量为9396亿千瓦时，同比增长5.69%，增速环比下降0.11pct，同比下降0.81pct。分产业来看，第一产业用电量141 亿千瓦时，同比增长1.5%；第二产业用电量5656 亿千瓦时，同比增长5.04%，其中，高技术装备制造业中电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业以及仪器仪表制造业用电增速均在12%以上；第三产业用电量1871 亿千瓦时，同比增长7.84%，其中批发和零售业、信息传输、软件和信息技术服务业用电增速均在10%以上；城乡居民生活用电量1727 亿千瓦时，同比增长5.92%。进入夏季后受高温天气影响，全国各地用电负荷攀升，7 月24 日全国最大电力负荷达14.51 亿千瓦，为历史新高，较去年最大负荷超1 亿千瓦。

    　　7 月电力生产加快，关注水电利用小时高增幅7 月受水电大发影响，电力供给端稳健，电力供需整体紧平衡。2024 年1-7月，全国规模以上电厂总发电量为53239 亿千瓦时，同比增长4.82%，其中7 月为8831 亿千瓦时，同比增长2.52%，增速环比上升0.26pct。分类型看，水电发电量同比增长36.18%，7 月三峡水库站月平均入库流量月环比上升94.68%，同比上升95.14%，来水好转推动水电利用小时继续大幅提升，1-7 月水电利用小时同比增长350 小时，达1928 小时，增幅可观；火电发电量同比减少4.93%，7 月为来水高峰期，进入8 月后来水将渐渐回落，预计火电受水电的挤兑情况将逐渐好转；核电同比增长4.29%；风电同比增长0.89%；光伏同比增长16.43%。截至2024 年7 月末，全国规模以上电厂发电装机容量累计达31.03 亿千瓦，同比增长14%。从新增装机来看，1-7 月全国规模以上电厂发电新增设备容量18484 万千瓦，同比增长7.37%。

    　　其中，风光新增15344 万千瓦，占总新增容量比重为83%。

    　　1-7 月电网投资保持高增，电源投资增速放缓2024 年1-7 月，全国主要发电企业电源基本建设投资完成额为4158 亿元，同比增长2.6%，增速同比下降51.8pct，受去年高基数影响，电源投资增速大幅下滑，但仍保持正增长。分类型来看，水电430 亿元，同比减少5.9%；火电630 亿元，同比增长23.6%；核电555 亿元，同比增长26.5%；风电939 亿元，同比减少5.5%；光伏1604 亿元，同比减少2.9%。目前电源侧，水电受可开发电站有限影响，投资出现下滑，火电作为重要的调峰电源，在新能源大规模并网背景下投资保持快速增长，核电作为基荷电源，积极稳妥发展，风光投资在去年高基数背景下投资节奏有所放缓，但规模仍在电源整体投资中占过半比重。2024 年1-7 月，电网基本建设投资完成额2947亿元，同比增长19.2%，增速同比上升8.8pct。

    　　7 月风光消纳分化，风电利用率上升，光伏有所下降2024 年7 月，全国风电利用率为97.9%，月环比上升0.3pct，同比下降0.5pct，其中华北、东北消纳压力缓解较为显著，南方、华中地区利用率有所下降；全国光伏利用率为97.6%，月环比下降0.7pct，同比下降1.1pct，其中西北、南方地区利用率月环比分别下降1pct、3.4pct，其他地区较为平稳。

    　　9 月全国电网代购平均电价环比小幅上升

    　　2024 年9 月，全国各地电网企业代理购电价格均值为0.4071 元/千瓦时，月环比上升1.87%，同比下降5.16%，同比降幅进一步收窄。分地区来看，多数省份电网企业代购电价环比呈现上涨，部分地区如四川、辽宁等代购电价涨幅偏高预计主要受电量结构变化引起代购电价波动。从峰谷电价价差来看，由于进入秋季后部分地区不使用尖峰电价，多地峰谷价差环比有所下降，共18 省市最大价差超过0.7 元/千瓦时，其中上海、湖南、广东峰谷价差分别为1.4771、1.47681、1.3418 元/千瓦时。

    　　投资建议

    　　长期看，能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例将持续下行，终端用能电气化水平将持续提升，电力消费有望平稳增长；煤电向系统调节性电源转型，新能源逐渐发展成为发电主体电源。短中期看，经济持续复苏以及气候变化推动电力需求稳定增长，中电联上调2024 年全社会用电量同比增速至6.5%（此前为6%）；绿电为主的非化石能源发电量快速增长，预计到2025 年发电量占比将提升至39%，火电仍为电力供应的主体电源，预计2030 年前仍将适度增长。近期，绿电绿证交易相关制度持续完善，彰显多元化统一电力市场建设正持续完善。未来不同电源价值实现充分市场化定价，电力公用属性有望回归，推动电力资产价值重估。建议关注水电来水好转带来业绩改善、火电估值修复，长期看好绿电消纳改善、环境价值兑现；个股方面，建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变动的风险；用电需求不及预期的风险；新能源装机进度不及预期的风险；煤炭价格上涨的风险；市场电价下跌的风险。

声明：

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