汽车行业2024年中报总结：以旧换新提升景气度 AI驱动自动驾驶落地

　　2024H1 国内汽车销量1405 万辆，同比+6.1%，乘用车同比表现与汽车行业整体持平。根据国家统计局数据，汽车制造业2024H1 累计实现营业总收入47672亿元，同比+6.1%，实现利润总额2377 亿元，同比+9.2%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为5.0%，三费率合计约5.4%，与2023 年同期相比销售净利率水平有所上升，我们判断主要是补贴政策颁布拉动销量上升，但行业价格战持续扰动盈利能力所致。

    　　2024Q2 以旧换新提升景气度，乘用车价格战影响盈利能力。乘用车子板块Q2收入同比-11.6%，归母净利同比+28.1%，毛利率、净利率均有小幅提升；客车子板块Q2 收入同比+22.7%，归母净利同比+212.7%，毛利率、净利率均有提升；卡车子板块Q2 收入同比+9.7%，归母净利同比+39.8%，毛利率、净利率均有所提升；零部件子板块Q2 收入同比+5.8%，归母净利同比+6.0%，毛利率、净利率均有所提升；新能源汽车子板Q2 收入同比+2.7%，归母净利同比-16.0%，毛利率、净利率均有所下降。

    　　2024H1 大盘估值在中位徘徊，此背景下汽车板块估值整体表现不佳，但仍存在分化。经销商板块中位震荡后，2024Q2 出现明显拉升，其余板块均呈现中位震荡。我们认为横向比较各行业板块，2024H1 汽车板块估值水平仍处于中上等水平，主要原因系2024H1 汽车产销两旺抬升板块整体估值水平。

    　　投资建议：我们认为，以旧换新政策对汽车行业景气度有一定的托底作用。乘用车行业在价格战告一段落后，销量和盈利能力有望逐渐回升；商用车行业出口带动景气度回升，国内景气度也仍有内生修复动能。维持汽车行业“优于大市”评级。

    　　（1）整车：板块24Q2 盈利能力不差，说明价格战的影响已经减缓；以旧换新拉动行业景气度，大模型驱动的智能驾驶开始带动企业经营。推荐理想汽车、比亚迪、零跑汽车，关注特斯拉、小鹏汽车；

    　　（2）零部件：主要看产业升级、景气成长两个主线，产业升级相关推荐伯特利、耐世特、拓普集团、保隆科技，景气成长相关推荐中鼎股份、华阳集团和华域汽车等，其他推荐肇民科技、川环科技、瑞鹄模具；

    　　（3）商用车：推荐国内复苏与海外成长机会兼具的中国重汽、中集车辆、潍柴动力、宇通客车。

    　　风险提示：整车销量低于预期的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险。

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