房地产行业：开发投资、销售边际改善 单月国内贷款同比增长

　　投资要点：

    　　事件：9 月14 日，国家统计局公布2024 年1-8 月行业数据，前8 个月房地产开发投资同比下降10.2%；商品房销售面积和销售额分别同比下降18.0%和23.6%，到位资金同比下降20.2%。

    　　开发投资累计降幅企稳，单月降幅环比缩窄

    　　1-8 月全国房地产累计开发投资6.9 万亿，同比下降10.2%，降幅与1-7 月持平。8 月房地产开发投资8407 亿，环比增长0.7%，同比下降10.2%，降幅较前值缩窄0.6pct。

    　　8 月开发投资环比改善，1-8 月总体企稳，随着“三大工程”建设积极推进以及项目“白名单”制度的持续健全，有望带动开发投资额持续修复。

    　　销售面积、销售金额降幅均环比改善

    　　1-8 月全国新建商品房销售面积6.06 亿㎡，销售额5.97 万亿，分别同比下降18.0%和23.6%，降幅缩窄0.6pct 和0.7pct。8 月商品房销售面积6453万㎡，销售额6393 亿，分别同比下降12.6%和17.2%，降幅较前值分别缩窄2.8pct 和1.3pct。

    　　随着市场对需求端政策的持续消化，预计短期核心城市市场企稳复苏，带动全国市场修复。

    　　新开工面积磨底，竣工面积同比降幅扩大

    　　1-8 月房屋施工面积70.94 亿㎡，同比下降12.0%，降幅较前值缩小0.1pct。

    　　1-8 月累计新开工和竣工面积分别为4.95 亿㎡和3.34 亿㎡，分别同比下降22.5%和23.6%，降幅分别较前值缩窄0.7pct 和扩大1.8pct。

    　　在销售延续弱复苏的背景下，房企新开工意愿仍偏弱。伴随销售复苏与竣工降速，现房去库存周期有望缩窄。

    　　到位资金降幅收窄，国内贷款单月同比增长

    　　1-8 月全国房地产到位资金总量为6.99 万亿，同比下降20.2%，降幅较前值缩窄1.1pct。8 月当月房地产开发到位资金8031 亿，环比下降4.0%，同比下降10.6%，降幅较前值缩窄1.3pct，房企流动性有所改善。

    　　到位资金结构中，1-8 月国内贷款10229 亿，同比下降5.1%，降幅较前值缩窄1.2pct，8 月单月国内贷款1013 亿，同比增长7.4%，国内贷款时隔2月增速回正，信贷支持有所增强；1-8 月自筹资金25150 亿，同比下降8.4%，降幅较前值收窄0.3pct，房企融资能力有所回升。

    　　投资建议

    　　我们认为，当前环境下，宽松的政策以及新房市场逐渐市场化的过程中，龙头地产开发商向下有安全边际，向上有弹性，期权属性明显。海外降息预期较强，后续可能打开国内利率下行空间，预计进一步带来住房需求释放。在全球流动性改善、地产政策持续宽松的背景下，建议关注重点龙头房企：保利发展、招商蛇口、滨江集团，以及区域型地方国企：外高桥、浦东金桥。

    　　风险提示：

    　　地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧

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