可转债24Q2业绩：收入增速放缓 建议关注有色等业绩占优行业

　　平安观点：

    　　权益市场收入、利润增速持续放缓，短期风格切换与业绩有一定背离。全市场ROE（TTM）为8.03%，边际持平，处在2015 年以来的最低水平。营业收入同比增速（TTM）为-0.46%，为2016 年以来首度转负，较上季度边际下滑1.30个百分点。结构上，消费、新兴周期收入增速放缓，大宗商品收入增速小幅改善。业绩期（8 月20 日至9 月11 日），Wind 全A 下跌3.00%，中证1000 下跌2.04%，跑赢沪深300 指数2.36 个百分点，小盘、成长相对占优，权益市场风险偏好似有提升，但业绩并不支撑。

    　　可转债发行人业绩方面，有色金属、石油石化、汽车业绩相对偏强。24Q2 可转债营业收入（TTM）同比增速为3.80%，较上季度下降0.81 个百分点，位于2018 年以来的8.00%分位数。亏损可转债数量占比18.39%，环比提升1.66 个百分点。结构上，可转债板块的业绩分化不大。我们根据营业收入、净利润增速搭建了8 个维度的业绩评分，评分结果显示可转债业绩较强的细分行业包括有色金属、石油石化、汽车、美容护理、电子；业绩较弱的细分行业包括非银金融、环保、煤炭、建筑装饰、医药生物、传媒。

    　　仍然推荐高评级高YTM 策略，并筛选出业绩占优的27 只个券。业绩期，可转债表现与业绩的相关性不高，可能因为当前全市场偏债型可转债的数量占比达到52.17%的较高水平，市场防御情绪较强，在出现大的政策反转或业绩反转之前，对可转债短期的业绩博弈认可度不高，我们仍然推荐高YTM+高评级的防守策略。

    　　结合业绩、平底溢价率、评级，我们筛选出27 只、934.45 亿元适合业绩博弈的可转债，分布在有色金属、汽车、电子、石油石化、美容护理、银行、计算机7个行业。业绩筛选的基础上，我们还增加了YTM 参考。适合业绩博弈的主体YTM 都不算高，即便是YTM 相对高的石油石化转债，YTM 也只有0.16%。个券维度，有两只转债YTM 在2.0%以上，分属有色金属、银行两个行业。

    　　风险提示：1）货币政策转向；2）风险偏好超预期走弱；3）数据代表性受加权方式干扰。

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