中国家电行业中期信用观察：“以旧换新”VS“消费降级” 家电行业信用如何？

　　要点

    　　2024 年3 月以来新一轮“以旧换新”政策力度大、补贴效率高、央地共担模式有效保障了政策落实的资金来源；中诚信国际认为，随着政策从出台、细化到全国性推广，预计下半年效用将逐步显现。由于产品需求弹性不同，政策对不同品类的拉动效果存在差异，预计对于刚需功能性、具有低能耗优势的家电品类的带动作用更大。

    　　中诚信国际观察到，2024 年以来中国家电行业发展既有机遇又有挑战，海外新兴市场需求增长成为现阶段中国家电产业规模扩张的主要增长点，国内家电市场增长略显疲软。其中，空调和厨电受房地产行业走势影响较大，但空调海外市场爆发一定程度弥补了国内需求下滑，同时头部空调厂商凭借突出的供应链优势及经营能力，稳住了当期盈利水平；国内冰洗市场处于换新通道中，保持稳中有增，同时，品需类厨电产品亦具有一定增长空间；黑电娱乐属性较强，受移动电子设备的冲击，用户开机率及换机欲望较低，整体需求仍偏弱但有企稳迹象；清洁电器行业规范程度提高，扫地机和洗地机核心品类延续高增长，且随着海外布局加大，国内清洁电器在国际市场影响力有望进一步提高。

    　　2024 年上半年家电产业总体收入规模保持增长，但运营效率及经营获现能力有所下降，盈利水平分化程度较大，其中，白电和清洁电器类企业利润同比增长，厨电和黑电企业经营承压；中诚信国际认为，家电行业整体财务杠杆较稳定，资本开支规模平稳，信用风险可控，但需特别关注黑电和厨电领域长期成本倒挂、流动性压力大的企业经营改善状况及潜在财务风险。

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