上市险企8月保费点评：预定利率调整带动寿险保费短期高增长

　　【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险1-8 月累计同比分别为+5.9%、+9.1%、+1.5%、+1.9%、+5.7%；8 月单月原保费同比分别+29.0%、+38.0%、+53.0%、+122.0%、+94.6%，其中，新华/人保/平安/国寿分别+111/+73/+20.8/+20.7pct，太保增速由负转正。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-8 月累计同比分别为+4.3%、+5.3%、+7.7%、+7.3%；8 月单月保费同比分别+7.0%、+12.5%、+9.5%、+14.2%，其中平安、众安、太保增速分别提升5.8/4.6/3.5pct，人保增速下滑0.6pct。

    　　上市寿险公司8 月单月总保费增速大幅提升。1）上市寿险公司8 月单月保费同比47.5%，较7 月增速大幅提升39.3pct，我们认为，8 月上市险企保费增速大幅提升，主要原因为：①9 月传统险预定利率调整导致的停售前短期销售高峰，②上年同期预定利率下调后造成的基数较低。2）人保寿险8 月单月长险首年、期交首年保费分别同比+418%、+808%，长险首年增速由负转正，长险期交增速提升791pct；趸交业务则同比+51%，增速转正。人保健康险8 月单月长险首年、期交首年保费分别同比+344%、+312%，长险首年增速提升342pct，长险期交增速由负转正，趸交保费在低基数下大幅增长。3）9 月11 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，是继2006年、2014 年之后的第三个保险“国十条”，就强监管、防风险、促高质量发展等方面进行了全面指导，文件明确提出要健全利率传导和负债成本调节机制，支持浮动收益型保险发展，加强产品费差监管。我们预计，在长端利率下行背景下，保险行业负债成本有待进一步优化，以分红险等为代表的浮动收益型产品在新单保费中占比或将逐步提升。

    　　产险整体增速提升，人保车险增速环比有所改善。1）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-8 月累计同比分别为+4.3%、+5.3%、+7.7%、+7.3%；8月单月保费同比分别+7.0%、+12.5%、+9.5%、+14.2%，增速明显回升，预计主要是由于上年同期基数较低。2）8 月人保车险保费同比+4.4%，较7 月增速+0.5pct。根据汽车工业协会数据，受汽车报废补贴更新等政策推动，8 月汽车产销分别环比+9%、+8.5%，其中新能源车产销分别同比+29.6%、+30%3）8月人保非车险同比+12.2%，增速下滑5.2pct，其中意健/信保/责任/货运/企财/农险分别同比+30.7%/+27.7%/+22.9%/-1.4%/-2.7%/-9.7%，较7 月增速分别+13.2pct/+75.4pct/-268.8pct/-0.4pct/+14.4pct/+5.7pct。4）我们认为，以人保财险为代表的龙头险企业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

    　　政策环境利好+负债端改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）我们认为当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本趋势下，保险公司利差压力预计逐渐得到缓解。2）近期十年期国债收益率由下滑至2.07%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。2024 年9 月13 日保险板块估值0.37-0.77 倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增速明显放缓。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。