2024年8月保费收入点评：定价利率切换 配置需求提升

　　“炒停售”激活行业短期保费增速。2024 年1 月至8 月，A 股5 家上市险企实现原保险保费收入21655 亿元，同比上升5.6%。受行业预定利率切换影响，人身险企加大短期销售力度。其中，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险前8 月保费收入分别同比提升7.6%/5.9%/ 5.0%/4.1%/1.9%。

    　　近期监管持续引导保险行业压降负债成本，降低当前险资“资产荒”下的利差损风险。作为当前市场中唯一具备中长期刚兑属性的理财产品，储蓄型保险仍具备一定的吸引力，“炒停售”激活行业短期保费增量。

    　　普通型产品预定利率如期切换，保费增量提升险资配置诉求。近期，人身险业响应预定利率下调政策，普通型产品于8 月底完成切换，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%（下调幅度为50bp）。从单月保费收入来看，上市险企均实现同比大幅增量。新华保险、人保寿险、太保寿险、平安寿险、中国人寿单月保费分别同比提升122%/79%/53%/36%/29%。9 月分红险及万能险将进行产品切换，利好行业9 月保费增速的延续。预计相应保费增量将显著提升险资短期资产配置需求，叠加季度末等因素影响，核心配置方向或集中在债券、以FVOCI 计量的高分红股票等领域。

    　　财险保费增速回升，单月保费收入同比大幅提升。截至8 月末，“老三家”共计实现财险保费收入6987 亿元，同比增长5.3%。其中，太保财险、平安财险、人保财险分别同比增长7.7%/5.3%/4.3%。截至7 月末，人保车险及太保车险业务分别实现同比增速2.5%及2.8%。从单月保费收入来看，上述三家均实现同比大幅改善，平安财险、太保财险、人保财险分别同比增长12.7%/9.5%/7.0%。8 月以来，受自然灾害频发及台风等因素影响，预计财险行业赔付水平或有一定上升，但整体风险水平可控，我们持续看好全年上市险企COR 的企稳。

    　　投资建议：8 月以来，人身险行业陆续进行产品的切换，带动行业短期保费的快速放量。随着9 月剩余产品的陆续切换及去年低基数，我们持续看好行业保费收入的同比提升。此外，随着保费收入规模的提升，利好险资对于高分红（OCI 权益类）及长债类资产的配置，是当前市场中较为稳定的增量资金。建议关注资产及负债端双向受益的中国太保、中国人寿，维持上述两家险企“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。

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