农林牧渔行业专题报告：浅谈牧原股份仔猪销售新方案的影响

　　投资要点

    　　核心观点：

    　　牧原股份发布新的仔猪销售方案，对提前预订仔猪的客户给予一定优惠，量大价优，通过预先平衡好月度仔猪销售量，有利于公司实现更加平稳的生产运营。

    　　对于行业而言，牧原稳定、优质、低价的仔猪供应，或导致部分断奶仔猪成本高的产能退出行业，优质产能有望进一步扩大市场份额。

    　　近期牧原股份发布新的仔猪销售方案：

    　　核心内容在于对提前预订仔猪的客户给予一定优惠，量大价优，具体方案为：

    　　（1）24 年9 月-25 年2 月，所有区域6kg 仔猪销售价格统一为370 元/头；（2）全国两个大区分别定价。两广江西等11 个省份为大区1，6kg 仔猪售价400 元/头；云贵川等8 个省份为大区2，6kg 仔猪售价380 元/头；（3）按照上、下半年来定价。25 年上半年，大区1 和大区2 的6kg 仔猪价格分别为470、450 元/头，25 年下半年各降100 元/头。

    　　此外牧原股份针对全年预定量的大小给予不同优惠。

    　　对于牧原，有利于实现更加平稳的生产运营。

    　　由于仔猪补栏需求的季节性变化，牧原过去几年的仔猪销量高峰通常在3-7 月左右，8 月之后公司仔猪销量往往季节性较少，仔猪销量的大幅波动可能会影响公司配种和生产计划，例如可能出现上半年配种较多，下半年仔猪滞销而自身育肥产能又比较紧张的情况。因此预先平衡好月度仔猪销售量，可以提前安排配种和生产节奏，实现更加平稳的生产运营。

    　　对于行业，优质产能的优势更加凸显。

    　　周期视角：牧原的仔猪定价较行业有明显的价格优势，尤其对于部分断奶仔猪成本较高的养殖户而言，减少母猪场投资、通过外购仔猪转为专业的育肥户可能性价比更高；短期来看，或影响未来几个月产业母猪补栏情绪，25 年猪价有望更加乐观，长期来看，中小型散养户因博弈周期去补栏或淘汰母猪的动力可能降低，周期的波幅有望减小。

    　　竞争格局：相对于牧原稳定、优质、低价的仔猪供应，部分只卖仔猪不育肥的母猪场的竞争优势可能削弱，继续赚取仔猪涨价利润的概率或将减小，该群体可能会逐渐退出行业，而成本管控优秀的头部企业有望进一步占据仔猪生产、销售的主动权，扩大市场份额。

    　　风险提示：生猪疫病大范围爆发、原材料价格大幅上涨。

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