8月金融数据：基本符合预期 静待货币政策

　　事项：

    　　9 月13 日，央行发布24 年8 月金融数据。8 月新增社融30298 亿元，同比少增981 亿元，较wind 市场预期高3254 亿元；信贷口径，8 月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600 亿元，基本符合市场预期。

    　　平安观点：

    　　社融总量尚可，政府债在支撑，实体融资维持同比少增，信贷规模和结构特征与上个月基本一致。24 年8 月新增社融30298 亿元，受去年高基数影响同比少增981 亿元，其中社融口径政府债同比多增4371 亿元，信贷、企业债与股票融资均不同程度同比少增。8 月信贷同比少增与票据利率，经济高频数据基本匹配，结构上居民、企业均不同程度回落，居民短贷对应社零、居民长贷对应地产，均不同程度同比少增。企业部门信贷能观察到票据冲量的特征。

    　　存款方面，M2 增速持平于上月，M1 增速低位回落，存款进一步向政府存款与非银存款集中，或反映实体风险偏好边际走弱。8 月M2 同比增长6.3%，增速持平上月；M1 同比-7.3%，较7 月回落0.7 个百分点，M2-M1 增速剪刀差进一步扩大。M1 自4 月以来延续负增长，4-5 月或与统计口径所导致的误差有关，当前调整口径后的M1 增速或仍维持在负区间。8 月人民币存款增加22200 亿元，同比多增9600 亿元。结构上，政府存款、非银存款分别同比多增5675 亿元和13622 亿元，企业与居民存款分别同比少增5390亿元和777 亿元。8 月政府在发力加杠杆，但实体部门仍希望保留存款和理财投资，而非增加投资或消费。8 月理财存续规模环比继续增加至29.11 万亿元，增速仍然不低。

    　　8 月金融数据的增量信息有限。作为领先指标的金融数据、价格信号和宏观政策当前均未观察到明显变化，我们认为债券市场行情仍将延续，短期建议关注超长债和短债的哑铃策略。我们认为降准、降息（包括调降存量房贷利率）处于倒计时期间，对短端相对有利。但短端此前下行幅度较大，平均定价了3-4 次降息预期，我们相对推荐3Y 以内的国开债和当前性价比相对较高的同业存单（9 月12 日1 年国股行同业存单发行利率在1.97%）。长债受到基本面支撑，以及央行卖出行为的扰动，建议除了配置盘外规避央行卖出的7Y-10Y 期限，直接参与超长债。

    　　风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。

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