立讯精密(002475)：收购LEONIAG股权 蓄力汽车业务成长

　　事件：公司公告审议通过了《关于收购Leoni AG 及其下属全资子公司股权的议案》，拟通过此次股权交易，收购Leoni AG 的50.1%股权及Leoni AG 之全资子公司Leoni Kabel GmbH（简称“Leoni K”）的100%股权。

    　　Leoni AG 为汽车电缆/线束供应商，短期财务承压：Leoni AG 是德国主要的汽车及其他行业供应电线、电缆等产品供应商，旗下包含两大核心业务，包括“ACS 业务”或“汽车电缆事业部”，以及“WSD 业务”或“线束系统事业部”。其中ACS 业务的主要运营主体为Leoni K，WSD 业务的主要运营主体为Leoni AG 另一全资子公司Leoni Bordnetze-Systeme（简称“Leoni B”）。公司之全资子公司香港立讯与公司下属控股子公司汇聚科技共同设立新加坡汇聚，新加坡汇聚将以32,000 万欧元的交易对价收购Leoni AG 持有的LeoniK100%股权。公司之全资子公司新加坡立讯将以20,541 万欧元的交易对价收购L2-Beteiligungs 持有的Leoni AG 50.1%股权，对应股份数量2,505 万股，Leoni AG 剩余49.9%股权继续由L2-Beteiligungs 持有。根据公告披露，LeoniAG 2023 年及1Q2024 未经审计收入分别为546,241.24/129,057.47 万欧元，净利润分别为-12,809.30/164.37 万欧元，净资产分别为71,866.56/71,404.57 万欧元。Leoni K 2023 年及1Q2024 未经审计收入分别为146,405.08/36,299.15 万欧元，净利润分别为-1328.18/657.93 万欧元，净资产分别为39,037.03/37,748.80万欧元。

    　　收购拓展海外市场，布局汽车长线成长：公司此次的收购计划对价合理，虽然被收购公司短期盈利能力较弱，但收入规模较为可观，我们认为公司后续获得经营主导权后，有望通过自身经营能力持续改善被收购公司的盈利状况，且此次收购也有望获得被收购公司的市场与客户资源，有利于公司汽车业务在海外的快速拓展，为长线增长蓄能。

    　　投资建议：公司把握汽车电气化智能化历史机遇，积极布局海外市场蓄力长线成长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为136.07/169.17/199.62 亿元，EPS 为1.89/2.35/2.77 元，对应PE 为20.06/16.13/13.67 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费电子需求下滑风险；汽车、通信业务开拓不及预期风险；贸易摩擦风险；汇率波动风险；股权质押风险；客户集中度较高风险。

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