电力市场化系列三：定量估算8月全国发电量同增7.6%至9 089亿度

　　我们引入高频追踪模型，定量估算8 月全国发电量同增+7.6%至9,089 亿度我们基于煤耗、来水、样本企业公告等高频指标，定量估算8 月全国发电量同增+7.6%至9,089 亿度，其中我们预计火电、水电、风光核电发电量分别同增4.9%、8.8%、33.0%至6,181 亿度、1,595 亿度、1,454 亿度。（以上预测模型和同比增速计算不考虑统计局每年对历史发电量数据的回溯调整）。我们看好在新质生产力、二产出口、居民拉动下电力需求增速继续跑赢GDP 增速，看好电力需求增长韧性下的电力设备和电源装备产业趋势。

    　　8 月发电量增速或维持较强表现，来水提前转弱带动火电增速反弹1. 火电：8 月沿海八省动力煤日耗平均243 万吨，同比+8.9%，环比+6.8%；内陆十七省动力煤日耗平均383 万吨，同比+1.8%，环比+7.6%。我们基于线性模型推算全国火电发电量6,181 亿度，同比+4.9%，环比+7.5%。我们的线性模型在过去28 个月拟合下表现R2 为0.992。

    　　2. 水电：8 月长江流域水电站出/入库流量同比-8.5%（三峡大坝）~+160.6%（城陵矶），环比-56.6%（丹江口）~ +1.8%（龙王庙）。我们基于线性模型推算全国水电发电量1,595 亿度，同比+8.8%，环比-4.2%，我们的线性模型在过去34 个月拟合下表现R2 为0.948。

    　　3. 核电：我们基于主要电站大修时间表对各电站负荷因子进行估算，我们预计8 月结束大修的机组为浙江秦山一厂，进入大修的机组为山东海阳2 号机组，假设其他机组利用率不变，我们预计全国核电发电量390 亿度，同比+1.7%，环比-1.7%。

    　　4. 风电：8 月代表性企业（龙源电力）风电发电量数据尚未披露，我们参考大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源8 月风电发电量分别环比-17.7%、-37.8%、-18.1%，假设全国风电发电量环比-18.0%至542亿度，对应同比+23.0%。

    　　5. 光伏：8 月以大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源为代表的电力运营商光伏发电量同比+7.8%（新天绿色能源）~+60.6%（大唐新能源），环比-0.1%（新天绿色能源）~+14.6%（中广核新能源），进一步基于线性模型拟合全国光伏发电量382 亿度，同比+42.0%，环比+6.2%。

    　　我们的线性模型在过去39 个月拟合下表现R2 为0.976。

    　　2023 年以来电力增速韧性持续超预期，继续看好电力电源设备投资机会2023 年中国用电量同比增长6.8%，跑赢GDP 增速1.6pct，我们对用电量行业驱动建立分析框架，6.8%的增速中我们认为新质生产力贡献2.3pct（光伏、锂电+充电桩、数据中心分别贡献1.0、0.5、0.7pct），出口增速贡献2.0pct（根据华泰宏观组模型，用电量增速对出口量增速弹性系数0.4）。对于2024 年，我们预测在上述动能下中国用电量增速有望达到7.3%，其中新质生产力、二产出口、其他分别贡献1.7、3.7、1.9pct，今年前7 个月我国用电量同比增长7.8%符合我们对趋势的判断。

    　　8 月来看，用电端核心行业增速亦支撑我们对发电量维持+7.6%同比高个位数增长的判断，包括：1）8 月全国出口量同比+13.5%；2）8 月光伏以全国多晶硅为代表排产同比+11.4%；3）8 月全国锂电动力和其他电池产量同比+36.8%；4）截止8 月全国充电公桩+私桩累计保有量同比+52.6%，单月公桩充电量同比+ 62.6%；5）全国平均气温较去年同期偏高0.65℃或3.0%。

    　　电力需求增长拉动电力设备主配网投资共振，以及基荷支撑性电源需求。

    　　相关公司包括：电力设备方面，三星医疗、思源电气、平高电气、东方电子；电源设备方面，东方电气、上海电气、哈尔滨电气。

    　　风险提示：模型和数据误差，电力需求不及预期，发用电增速分化。

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