基础化工行业周报：三氯蔗糖价格触底回升 行业景气回暖

　　三氯蔗糖厂商三度发布调价函，行业利润得以持续修复。2024 年8 月28日，金禾实业、山东康宝、科宏生物和新琪安4 家主要三氯蔗糖厂家同日发出调价函，三氯蔗糖价格由10 万元/吨上涨为15 万元/吨。后于9 月3 日继续调价，三氯蔗糖价格上涨至17 万元/吨。9 月11 日，金禾实业宣布即日起，三氯蔗糖价格上调至20 万元/吨。此前由于主要生产厂家的持续扩产，供大于求导致三氯蔗糖的价格持续下跌，行业内价格竞争激烈，根据百川盈孚数据，截至24 年8 月23 日，三氯蔗糖的价格较21 年年末的高点48 万元/吨下降了79.2%，三氯蔗糖的价格已经持续逼近甚至跌破行业生产成本，根据百川盈孚数据，截至24 年8 月23 日当周，三氯蔗糖的毛利润已跌至-1.40 万元/吨，自调价以来，截至24 年9 月13 日当周，三氯蔗糖的毛利润提升至8.67 万元/吨，行业利润得以持续修复。库存方面，根据百川盈孚数据，截至24 年9 月13 日当周，三氯蔗糖的库存量为644 吨，较23 年年末的高点953 吨已下降32.4%。

    　　三氯蔗糖是第五代高倍甜味剂，产能集中度较高，出口量稳步提升。甜味剂是食品添加剂领域的重要组成部分，它为食品饮料提供甜味，同时减少糖分和热量的摄入。三氯蔗糖是人工合成甜味剂的一种，属于第五代高倍甜味剂，具有无能量、甜度高、口感纯正、安全性高等特点。近年来，在全球减糖、低糖大趋势下，三氯蔗糖在食品饮料、调味品等领域得到广泛应用。我国是主要的三氯蔗糖生产国，根据百川盈孚数据，截至24 年8 月底，我国共有三氯蔗糖产能3.48 万吨/年，生产企业仅有金禾实业、山东康宝、科宏生物和新琪安等7 家企业，CR4 高达92%，产能集中度较高。与此同时，21 年生态环境部发布《关于加强高耗能、高排放项目生态环境源头防控的指导意见》，三氯蔗糖被划分为高污染行业。根据国内能耗双控政策在全国各地的执行情况及配套政策，三氯蔗糖的新批新建项目受到严格的监管和限制。此外，近年来我国三氯蔗糖出口量稳步提升，根据百川盈孚数据，19-23 年我国三氯蔗糖出口量的CAGR 为23.2%，24 年1-7 月我国三氯蔗糖出口量为1.01 万吨，同比+19.0%。

    　　板块周涨跌情况：过去5 个交易日，沪深两市大部分板块呈现跌势。本周上证指数涨跌幅为-2.23%，深证成指涨跌幅为-1.81%，沪深300 指数涨跌幅为-2.23%，创业板指涨跌幅为-0.19%。中信基础化工板块涨跌幅为-2.1%，涨跌幅位居所有板块第15 位。基础化工行业大部分子板块呈现跌势，涨跌幅前五位的子板块为：氟化工（ +5.0%），轮胎（ +2.7%），橡胶制品（+0.6%），聚氨酯（+0.2%），氨纶（0.00%）。涨跌幅后五位的子板块为：涂料油墨颜料（-5.7%），磷肥及磷化工（-5.3%），粘胶（-4.1%），电子化学品 （-3.9%），纯碱（-3.9%）。

    　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

    　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

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