钢铁行业周报：本轮产能出清的背景与2015年有何异同？

　　最新跟踪：补库利好释放，钢企延续复产

    随着中秋小长假临近，下游补库需求刺激成材基本面转好，尤其是螺纹钢前期经历大幅减产后，部分地区甚至出现规格短缺的现象，一时供不应求，驱动钢价强势反弹。

    　　伴随钢价上涨和利润修复，停产检修的影响继续放缓，本周铁水、成材产量均开启回升。短期来看，在产量尚未大幅回升之前，螺纹钢库存处于较低水平，基本面的支撑较强，配合或将到来的联储降息等宏观利好，有望延续震荡偏强格局。热轧方面，在下游补库的利好加持下，厂库、社库开始去化；不过，随着年末淡季趋近，留给热轧去库的窗口期正在逐步收窄，在去库压力依然严峻的背景下，需密切跟踪去库节奏。

    　　1）节前补库支撑，成材市场回暖——本周长、板材需求均反弹，尤其是长材需求改善明显，或来自于下游节前补库需求的释放。钢材表观消费量环比上升4.42%，同比下降7.52%，其中长材环比上升6.93%，板材环比上升2.40%。伴随需求改善，市场交投氛围同步好转，建筑钢材成交量周均值12.45 万吨，环比上升2.57 万吨/天。

    　　2）利润延续低位，钢企开启复产——本周Mysteel 全国247 家钢厂盈利率6.06%，环比+1.73pct，大部分钢企处于现金流亏损的状态。不过，伴随钢价上涨，钢企的即期利润开始好转，刺激部分钢企开启复产。本周日均铁水产量上升至223.38 万吨，较上周上升0.77 万吨/天；五大钢材总产量环比上升0.38%，同比下降13.46%；其中热轧环比-3.92%，螺纹环比+5.26%。伴随铁水增产，矿、焦的基本面较前期改善。

    　　3）库存延续去化——随着年末将至，产业链开启主动去库，本周钢材总库存环比下降5.92%；其中螺纹钢库存环比-11.05%，热轧库存环比-2.64%，热轧去库压力较大。

    　　由此，上海螺纹涨至3320 元/吨，环比涨130 元/吨；上海热轧涨至3130 元/吨，环比涨120 元/吨。测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约156 元/吨。

    　　热点关注：本轮产能出清的背景与2015 年有何异同？

    　　在钢铁需求侧矛盾难解下，行业走出困境的线索指向供给侧。回顾2015 年，在地产需求增速放缓，产能过剩矛盾难解下，发改委对钢铁等行业开展了供给侧改革，累计出清约1.4 亿吨地条钢产能和约1.5 亿吨落后产能，从而大幅优化行业的供需格局。

    　　本轮来看，在产能过剩压力凸显下，产能去化的途径和2015 年相比或有哪些异同？

    　　1）2015 年对“落后产能”的指意更为明确，当前行业产能均为合规产能，出清的难度更大。2015 年，钢铁行业表外存有约1.4 亿吨地条钢产能，地条钢本质是违规建设的产能，产品质量低劣，以次充好扰乱市场，由此对地条钢的取缔比较直接和顺畅。

    　　当前钢铁的产能均为工信部备案的合规产能，导致退出的难度更大。

    　　2）2015 年的出清方式以“一刀切”为主，不符合当前钢铁行业的高质量发展趋势。

    　　2015 年产能压减任务由中央到地方，各省份、各大钢铁集团均分配了产能压减的指标，模式上更类似于一刀切。然而，钢铁行业经历了近十年发展后，头部和尾部企业的分化愈发明显，一刀切的模式不符合行业产能结构升级，向高质量发展的需要。

    　　3）2015 年财政的支撑力度较强，当前财政对产能出清的补贴力度仍待跟踪。2015 年的供给侧改革，中央财政拿出1000 亿元的奖补资金用于煤炭和钢铁行业的产能出清，奖补资金结合退出产能任务量、需安置职工人数、困难程度等因素分配。本轮来看，中央和地方财政对钢铁行业产能出清的补贴力度仍需跟踪。

    　　总结来看，有别于上轮供改的“一刀切+强补贴”，本轮或需通过提升产能标准，实现“扶优汰劣，有保有压”的目标。目前来看，超低排放、节能降碳改造等可量化的标准或为重要抓手。不过，在适度的财政补贴加持下，产能出清的节奏或更为顺畅。

    　　风险提示

    　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。