农林牧渔2024年第36周报：强现实弱预期下 生猪景气周期有望进一步拉长！

　　1、生猪板块： 高猪价&弱预期， 或进一步拉长景气周期！

    　　1）本周猪价高位震荡，仔猪价格继续回落。截至9 月15 日，全国生猪均价19.54 元/kg，较上周末下跌2.10%（智农通），行业自繁自养主体头均盈利超500 元/头；本周7kg 仔猪价格和50kg 二元母猪价格分别为401 元/头和1651 元/头（对应行业7 kg 仔猪头均盈利仅50 元/头左右），进入9 月后，考虑到冬季猪病影响，散户补栏基本停滞，企业对仔猪外采需求较弱，仔猪价格呈加速下跌走势（较6 月高点已下跌约300 元/头，考虑到季节性补栏规律，后续仔猪价格或继续回落），进一步反映行业补栏积极性偏弱，且该观点从天风农业9 月问卷也得到验证（在高盈利低预期情况下，养殖端普遍反馈目前仍以维持现有产能为主，在猪价持续上涨后，养殖策略较6 月无明显变化）。

    　　2）供需情况：供应端，9 月15 日当周出栏均重为125.96kg（环比-0.31kg），前期大猪出栏积极性偏强（150kg 以上生猪出栏占比为6.00%，远低于22 年同期水平），带动均重已环比下降两周。需求端，本周日度屠宰量环比+2.82pct ，冻品库容率15.78%（环比-0.02pct）。预计后续供应压力或持续低位（农业部能繁存栏量持续下降至今年4 月）&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。

    　　3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视空间！从2024 年头均市值看，其中牧原股份2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、德康农牧、天康生物低于2000 元/头；估值处在历史相对底部区间，预计多股头均市值仍有显著上涨空间（数据截止9 月15 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

    　　2、禽板块： 白鸡黄鸡， 重视估值低位和弹性！

    　　1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！

    　　①本周鸡苗价格维稳。截至9 月14 日，山东大厂商品代苗报价4.15 元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.50元/斤，较上周末-0.10 元/羽（数据来源：家禽信息PIB 公众号）。开学季叠加中秋节假日效应，下游流通有所加快；同时十一国庆在即，下游经销商补货行为有望对价格形成短期支撑。

    　　②投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计2024 年景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

    　　2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。

    　　①产能为2018 年以来最低区间。截止8 月25 日，在产父母代存栏量1332 万套，周环比-0.4%，同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。

    　　②气温下降&临近中秋，消费有所增加，本周鸡价上涨。截至9 月13 日当周，川渝青脚麻公鸡12.8 元/公斤，较上周环比上涨2.4 元/kg（数据来源：新牧网公众号）。

    　　③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5 年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024 年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

    　　3、后周期： 饲料板块， 重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团； 动保板块， 重视新大单品打开盈利空间！

    　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+ 年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-1.0%/+0.1%/+1.1%/+0%/-1.7%/-11.5%；同比+4% /+6% /-2% /+25% /+29% /-11%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！

    　　2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况边际改善，叠加三季度秋防，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过，业绩回升有望带动股价边际修复；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。

    　　4、种植板块： 转基因技术应用有望加快， 重视种植产业链！

    　　1）种子：十四届全国人大常委会第十一次会议于9 月13 日闭幕，会议决定任命韩俊为农业农村部部长。9 月10 日，农业农村部召开农业科技企业座谈会，时任部党组书记的韩俊主持会议，先正达、隆平高科、登海种业、大禹节水等企业负责人参会交流；会议强调“大力培育农业科技领军企业，鼓励引导农业科技领军企业在突破关键核心技术和发展农业新质生产力中发挥好骨干作用，加快推进高水平农业科技自立自强”。会前，韩俊到农芯科技、大北农调研了农业生物新品种培育等技术。我们认为，生物育种在提高作物产量、品质、抗逆性等方面具备优势；随着粮食安全的重要性日益突显，转基因玉米商业化种植有望加速推广，头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备，有望进一步提升竞争力。

    　　2）低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030 年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。在农业领域，可以利用低空无人机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森林防火、环境监测等资源监测场景。农业低空经济应用场景众多，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望迅速发展，植保无人机等相关产业标的有望持续受益。

    　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。

    　　5、宠物板块： 国产品牌持续崛起， 宠物食品出口趋势持续向好！

    　　1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，8 月抖音猫零食榜单中，麦富迪位列TOP2 ，弗列加特位列TOP11；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP1。8 月抖音宠物食品销售额达7.72 亿，同比增长26.56%，客单价由2023 年8 月的24.44 元上升至41.48 元，同比提升69.72%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

    　　2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024 年1-7 月，我国共计出口18.85 万吨，yo y+29%，人民币口径下实现出口59.39 亿元，yoy+24%，保持较快增长！

    　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

    　　风险提示： 政策风险； 疫病风险； 农产品价格波动； 极端天气； 进口变动。

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