煤炭行业2024Q3业绩前瞻：产销困境反转 长协稳定盈利

　　最新跟踪：港口缺货节前补库动力煤续涨，提涨开启双焦震荡筑底

    　　本周煤炭指数(长江)下跌3.01%，跑输沪深300 指数0.78 个百分点，位列全行业28/32 位。

    　　动力煤基本面方面，截至9 月14 日秦港动力煤市场价857 元/吨，周环比上涨15 元/吨。展望后市，当前港口市场优质煤源补充缓慢，结构性缺货问题仍存在，但下游需求释放仍较克制，预计短期煤价或延续温和上涨态势。焦煤基本面方面，截至9 月14 日京唐港主焦煤库提价1770 元/吨，周环比持平。展望后市，随着焦炭第八轮降价落地及钢价回升，焦化厂亏损加剧而钢厂盈利好转，焦炭开启提涨，带动市场情绪回暖，双焦短期预计震荡筑底。

    　　热点讨论：产销困境反转，长协稳定盈利——煤炭行业2024Q3 业绩前瞻随着9 月过半，三季度行业运行情况逐渐明晰，近期市场对煤炭板块三季度业绩的关注度有所提升。对此我们根据行业量价情况对主要公司进行业绩前瞻，其中以下两类公司业绩环比有望稳中向好：1）前期因安监减量较多、Q3 增产+降本有望的公司，如华阳股份、山煤国际等；2）长协比例较高的煤电一体化公司，例如中国神华、新集能源等。具体来看：1）煤价：动力煤旺季刚需支撑价格趋于平稳，焦煤受淡季产业链负反馈影响现货及长协均向下调整。动力煤方面，截至2024 年9 月14 日，前三季度秦皇岛港Q5500 动力煤平均价格为866 元/吨，同比下降6.3%，其中三季度均价为845 元/吨，同比下降2.5%，环比二季度下降0.4%。长协价格稳定性更高，前三季度港口长协均价为702 元/吨，同比下降0.9%，其中三季度均价为699元/吨，同比下降0.4%，环比二季度下降0.1%。焦煤方面，截至2024 年9 月14 日，前三季度京唐港山西产主焦煤平均价格为2145 元/吨，同比下降3.6%，其中三季度均价为1912 元/吨，同比下降10.1%，环比二季度下降8.6%。由于主要炼焦煤公司焦煤长协价格在9 月份出现季度内下调200 元/吨左右，并降至去年三季度水平，而7-8 月份均价与二季度环比持平，叠加今年各公司普遍存在量减，因此预测业绩同环比或面临回落风险，实际业绩表现还需关注成本管控效果及非煤业务贡献。2）产销：三季度受安监力度边际减弱叠加迎峰度夏旺季来临影响，行业产销环比改善，其中山西增量较明显。行业来看，7-8 月全国原煤月均产量3.9 亿吨，同比23Q3 月均产量提升2%，环比24Q2 月均产量提升2%；其中，山西/陕西/内蒙古7月原煤产量分别为11199/6386/10396 万吨，同比23Q3 月均产量分别变动-2%/-2%/+6%，环比24Q2 月均产量分别变动+5%/-3%/+1%。公司来看，根据月度经营数据，中国神华、中煤能源、陕西煤业、潞安环能7-8 月合计商品煤产量同比分别变动+0.9%/+3.3%/+1.4%/+0.7%，季度化所得24Q3 商品煤产量环比24Q2 分别变动0.0%/+6.2%/-8.1%/+2.4%。3）盈利：综上，我们预计主要煤炭公司24Q3 业绩同比平均下降19%，环比平均下降1%；其中，产销有望底部修复并带动成本下降的公司如华阳股份、山煤国际等，以及长协比例较高、煤炭盈利稳定并受益于夏旺季发用电量提升的煤电一体化公司如中国神华、新集能源，业绩有望环比稳中向好。

    　　投资建议

    　　当前时点，煤炭板块基于健康的资产负债表、确定性的现金流和红利，其防御属性依然突出。

    　　边际配置遵循以下思路选股：1）长久期稳盈利优质龙头：中国神华（A+H）、陕西煤业、中煤能源（H 股）；2）煤电一体拉久期：新集能源；3）攻防兼备：电投能源；4）赔率较高：山煤国际、兖矿能源（A+H）、晋控煤业、兰花科创；5）结构优选主焦占比较高标的：淮北矿业等。

    　　风险提示

    　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。