社会服务行业投资策略周报：把握底部机会 关注成长标的

　　文旅：行业方面关注9 月节假日催化，个股方面关注近期三特索道新项目规划与西域旅游资源整合预期。目前建议关注三个主题：1、东北、西北在下半年潜在的冰雪游话题度。2、机构关注度高、成长性好的个股的波段机遇，核心关注有新项目/交通改善的九华旅游、峨眉山A、黄山旅游等。3、低空经济重塑景区交运产品矩阵机遇。

    　　酒店：9 月第一周量价数据均环比回暖，OCC 和ADR 较2023 年恢复度分别为102.86%、96.97%。据飞猪，今年中秋假期国内酒店预订量较2019 年同期录得双位数以上增长，国内机票和酒店价格同比去年、环比暑期均有所下降，略高于2019 年同期，整体仍延续量涨价跌趋势。三季度我们预计绩优龙头开店表现仍然亮眼，关注新品牌孵化以及新产品迭代进展。

    　　教育：1）公职考培：2025 年公职考培周期开启，关注头部公司。中公教育战略定位升级为“就业与再就业服务提供商”，为18-45 周岁的群体提供成长+就业服务，目标搭建高质量的就业服务网络、建设数字化AI+就业服务平台。头部公司纷纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升；2）K12：湖南省教育厅等八部门关于规范非学科类校外培训机构管理的通知，加强对非学科类校外培训的综合治理。行业供给出清下，龙头加大人员及网点投入提升交付能力，集中度有望提升。

    　　美妆：受宏观环境、消费需求复苏较弱等因素影响，本周美妆板块估值调整，把握底部布局成长性突出标的的机会开始显现，美妆主线仍为国货崛起和市场份额的提升，各国货品牌密集推新备战双11，建议关注新品销售情况和国货品牌双11 表现。

    　　医美：医美市场供给端持续丰富，建议关注具备新品上市或获批预期的标的。

    　　复锐新品长效肉毒获批，肉毒市场进入差异化竞争。关注干细胞、外泌体等新趋势，国内监管有望逐步放开。

    　　零售：国内方面，百货板块底部逐步探明，大部分公司估值处于2020 年以来低位水平，个别公司市值已低于净现金，我们认为当前消费虽然承压，但消费环境、公司业绩比疫情期间差的概率较低，当前板块估值位置已经反映了市场的悲观预期，同时考虑到新租赁准则对利润的影响趋弱、线上冲击边际放缓、公司加大回购、提升分红等因素，我们认为板块底部已至，建议关注当前估值较低的百货板块。另外建议关注α明显、自身仍处于成长期的个股。海外方面，当前美国处于利率高位及渠道库存底部，关注本周9 月19 日美联储议息，有望催化美国地产链相关板块回暖。8 月美国CPI 环比+0.2%，同比+2.5%，增速持续放缓, 符合市场预期。成本端，海运及关税风险担忧情绪改善，本周跨境出口链股价走势回暖。建议关注业绩韧性强、品牌溢价能力突出的出海品牌龙头以及有望受益美国地产后周期的电动工具、手工具出海龙头。

    　　风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。

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