制冷剂行业：2025年配额方案征求意见稿出台 供给延续硬约束

事件描述

    　　2024 年9 月14 日，生态环境部组织编制了《2025 年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》和《2025 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》。

    　　《2025 年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案》征求意见稿：根据履约时间表，2025 年度我国HCFCs 生产配额总量16.36 万吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为8.60 万吨，即2025 年度我国HCFCs 生产和使用量根据ODP 值分别削减基线值的67.5%和73.2%。其中，2025 年R22 分配总生产配额14.91 万吨，较2024 年减少3.28万吨，R22 分配内用生产配额8.09 万吨，较2024 年减少3.10 万吨；2025 年R141b 分配总生产配额0.92 万吨，较2024 年减少1.19 万吨，R141b 分配内用生产配额0.34 万吨，较2024 年减少0.74 万吨。

    《2025 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》征求意见稿：1）分配范围：分配范围为2024 年度永久性配额调整后有配额的单位和一氟甲烷（HFC-41）生产单位。2）分配数量：本次分配在2024 年度配额基础上，根据含氢氟烃淘汰的替代需求、半导体行业HFC-41 和HFC-236ea 的增长需求，增发HFC-32 内用生产配额45000 吨；HFC-245fa内用生产配额8000 吨；HFC-41 内用生产配额20 吨；HFC-236ea 非内用生产配额50吨；其他品种配额和内用生产配额与2024 年度永久性配额调整后的配额相同。3）配额调整：不同品种年度配额累计增量不得超过该品种配额量的10%。除了2024 年10 月底可以进行配额调整，2025 年在4 月底和8 月底安排2 次调整。

    　　事件评论

    　　按征求意见稿，2025 年二代制冷剂进一步削减，价格有望续涨。2025 年R22 分配总生产配额较2024 年削减18.0%，内用生产配额较2024 年减少27.7%。国家前期规定2026年完全淘汰R141b 受控用途生产，R141b 等品种的削减速度大于R22，如2025 年R141b总配额较2024 年削减56.6%。根据蒙特利尔议定书，2030 年二代削减基线值的97.5%，二代制冷剂目前主要用于空调维修市场，需求较为刚性。9 月15 日，R22 价格为3.0 万元/吨，较年初上涨53.8%，2025 年R22 削减集中在内用配额，景气有望持续提升。

    　　按征求意见稿，2025 年三代制冷剂政策坚持连续性和稳定性，根据需求合理增长下发配额。在2025 年度三代制冷剂编制说明中，提出了在坚持三代制冷剂政策连续性和稳定性上做好分配工作。由于二代制冷剂削减（2025 年R22 内用配额削减3.10 万吨），综合考虑2024 年度各品种HFCs 配额执行情况和相关行业替代需求，增发R22 的主要替代品R32 内用生产配额4.50 万吨。2024 年8 月，生态环境部通知行业新增3.50 万吨R32 配额，仅2024 年内有效。因此，2025 年相比于2024 年R32 内用配额仅增加1.0 万吨。9月15 日，R32 内销价格为35500 元/吨，较年初上涨105.8%。百川盈孚显示9 月6 日R32 外贸报价最高达到33000 元/吨。卓创资讯显示浙江主流大厂9 月12 日制冷剂R32出厂报价38000 元/吨。近期，R125 产品价格止跌，R134a 企稳上涨。

    　　投资建议：继续看好制冷剂价格上涨。二代制冷剂随着配额削减，维修需求较为刚性，景气有望上行。随着库存去化，需求增长，三代制冷剂供需紧平衡局面进一步改善，景气逐步向上。看好巨化股份、东岳集团、三美股份、昊华科技、永和股份。

    　　风险提示

    　　1、本次政策为征求意见稿；2、行业需求不及预期。

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