钢铁行业周报：钢铁价格止跌回升

　　行情回顾（9.9-9.13）：

    　　中信钢铁指数报收1208.99，下跌2.92%，跑输沪深300 指数0.69pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第22 位。

    　　重点领域分析：

    　　投资策略：本周市场依然艰难，商品价格触底回升。八月份经济数据出炉，内需方面投资和消费都面临着不小的压力，伴随着牛鞭效应向中上游传导放大，存货调整使得钢铁产量当月下降幅度再次扩大，价格下跌加剧。今年财政支出缓慢影响整体经济，七月政治局会议表态要完成今年既定的经济任务，表达了短期目标的达成对于衔接中长期发展目标同样非常重要。同时提出要以消费作为牵引，以服务业作为抓手，这都是非常好的思路转变的开始。当工业化成熟期后全社会固定资产投资效用下降后，经济驱动力由投资向消费转型是经济的必然选择。八月份政府发债加快，家电汽车以旧换新等促进消费的措施也开始发挥效果。黑色商品经历了前两月存货调整后，库存整体处于极低的位置，财政支出加快对于商品价格反弹起到积极的作用。后续我们期待有更进一步措施提升居民的消费能力和意愿，如果促进消费政策落地加快，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台（近期工信部对于钢铁行业产能置换政策明显收紧），行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

    　　钢厂小幅增产，去库速度加快。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率回升，五大品种钢材产量略降，国内247 家钢厂高炉产能利用率为83.9%，环比+0.3pct，同比-8.7pct；91 家电炉产能利用率为44.0%，环比+1.8pct，同比-11.7pct；五大品种钢材周产量为800.8 万吨，环比-0.1%，同比-11.4%；本周长流程产量连续第二周回升，日均铁水产量增加0.8 万吨至223.4 万吨，前期钢厂减产后吨钢利润有所恢复，钢厂复产增多，螺纹钢增产明显，热卷产量回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1026.1 万吨，环比-6.8%，同比-10.6%，钢厂库存为392.6 万吨，环比-3.7%，同比-9.0%；钢材总库存持续回落，环比下降6.0%，降幅较上周扩大2.6pct，社库与厂库加速回落，螺纹钢大幅去库；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费891.3 万吨，环比+4.3%，同比-5.3%，其中螺纹钢周表观消费249.9 万吨，环比+14.3%，同比-10%，本周五大品种钢材表需显著改善，呈现出旺季特征，螺纹钢与热卷需求均回升，进入九月后供需矛盾进一步缓和，建筑钢材周成交量为12.5 万吨，环比+26.1%；本周钢材现货价格走强，主流钢材品种即期毛利继续改善，247 家钢厂盈利率增至6.1%，环比+1.7pct。

    　　月度产量回落，政策利好有望延续。据wind 数据，2024 年8 月中国粗钢产量7792 万吨，同比下降10.4%，生铁产量6814 万吨，同比下降8.8%，钢材产量11090 万吨，同比下降6.5%，1-8月，中国粗钢产量69141 万吨，同比下降3.3%；弱需求背景下钢厂主动减产导致行业产量下行。

    　　8 月国债与专项债发行速度加快有望带动基建投资增速上行，利好钢铁下游需求修复，近期中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，消费端政策也有望拉动钢需进一步恢复，钢材中长期基本面向好。

    　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-7 月国内火电投资完成额为630 亿元，同比增长23.6%，核电投资完成额555 亿元，同比增长26.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。

    　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。

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