转债配置月报：2024年9月转债配置：看好平衡低估风格

　　截至2024 年9 月13 日，近1 月可转债等权指数（889033.WI）下跌2.42%，可转债高价指数（ 889041.WI） 下跌4.03% ， 中价指数（ 889042.WI） 下跌1.62% ， 低价指数（ 889043.WI ） 下跌2.53% ， 可转债正股等权指数（889035.WI）下跌7.22%。正股等权指数相较于转债等权指数跌幅较大，中价转债波动最小。

    　　转债和正股估值比较：转债相对正股估值较低针对可转债与正股的估值比较，我们构建出时序上可比的估值指标“百元转股溢价率”，并计算滚动历史分位数衡量转债和正股当前的相对配置价值。

    　　截至2024 年9 月13 日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于0.6%，滚动五年分位数处于0.3%，相对于正股整体配置性价比较高。

    　　偏债转债和信用债估值比较：偏债型转债相对信用债估值较低

    针对偏债型转债和信用债的估值比较，我们重点考量转股条款对转债YTM 产生的影响进行剥离，取“修正YTM – 信用债YTM”中位数衡量偏债型转债和信用债之间的相对配置价值。

    　　截至2024 年9 月13 日，“修正YTM – 信用债YTM”指标中位数为2.64%，偏债型转债的整体配置性价比较高。

    　　近1 月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为1.80%、1.04%、1.92%

    　　从长期来看，高估值的转债会系统性的带来负收益。我们构建出转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子（蒙特卡洛模型），并将两个因子融合构建出转债综合估值因子。我们选择转债综合估值因子排名前1/3 的转债构建平衡转债低估指数、偏债转债低估指数；选择理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）因子排名前1/3 的转债构建偏股转债低估指数。

    　　截至2024 年9 月13 日，近1 月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为1.80%、1.04%、1.92%。

    　　转债风格轮动：看好平衡低估风格

    　　我们选择转债20 日动量+转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标构建转债风格轮动组合，双周频调仓。

    　　截至2024 年9 月6 日，根据风格轮动最新信号，未来两周将持有平衡转债低估指数，2024 年以来风格轮动相对转债等权指数累计超额10.21%。

    　　偏股转债低估指数成分债：天路转债、蓝天转债、福能转债；平衡转债低估指数成分债：漱玉转债、精装转债、利群转债等；偏债转债低估指数成分债：广大转债、晶澳转债、天23 转债等。

    　　风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。