策略周报：政策观察关键窗口期

　　核心观点

    　　美国8 月核心CPI 环比超预期，但美联储官员讲话偏鸽， 联储降息落地有助预期企稳，如降50bp 则展示鸽派信号，强化软着陆预期。中国政策进入关键观察窗口期，短期A 股市场情绪极度低迷，强势股补跌，具备市场底部特征。后续市场转势仍依赖于扩内需政策加码，结构上关注内需α品种，互联网平台经济体现优势，以旧换新政策发力初见成效，等待扩内需政策在更广阔的消费服务与地产等领域继续发力。重点关注：平台经济，军工、医药、家电、汽车、地产、工程机械、电子等。

    　　联储传递鸽派信号，关注分母端受益品种。美国8月核心CPI 环比超预期，但美联储官员讲话偏鸽，联储降息落地有助预期企稳，如降50bp 则展示鸽派信号，强化软着陆预期。美劳工部公布8 月CPI 数据。8 月美国CPI 同比增速降至2.5%，大幅下行0.4 个百分点，连续五月下行。本次主要受到能源项大幅回落的带动，核心CPI 同比增速较上月持平于3.2%，核心CPI 环比升至0.3%，反映通胀下降有所停滞。降息交易之下，港股相对A股表现更好，作为离岸市场，在分母端流动性层面与全球共振，受海外流动性影响较A 股更为明显。聚焦超级央行周：北京时间9 月19 日凌晨2 点，美联储议息会议；9 月20 日上午10点，日本央行将决定是否加息。美国大选首轮辩论结束， 市场或进入“哈里斯交易”窗口期，上周美元走弱，大幅加关税预期减弱，海外环境相对更友好，中国政策进入关键观察窗口期；

    　　红利板块集体调整，短期交易层面影响更大，交易筹码短期集中度快速提升，带来波动风险，长期逻辑仍依赖于保险等长期资金的资产荒与配置需求。红利指数的下跌一定程度上反映了投资者对后市缺乏信心，同时也释放了投资者的情绪。A 股三大指数均下跌，前期表现较为强势的银行等板块强势股补跌现象明显。市场情绪已经极度低迷，处于磨底阶段，同时空方力量减弱，复盘各次市场底部表现，我们认为强势股板块补跌往往是市场调整末期的常见信号。

    　　中国政策进入关键观察窗口期，短期A 股市场情绪极度低迷，强势股补跌，具备市场底部特征。后续市场转势仍依赖于扩内需政策加码，结构上关注内需α品种。把握主动投资机会，过去三年平台经济积极整改、加速转型，进入新起点， 线上增速率先修复，关注互联网平台经济；地产销量大幅下滑阶段正逐步过去，相关支持政策可以期待；以旧换新国内扩内需政策发力初见成效，等待扩内需政策继续发力。

    　　重点关注：平台经济，军工、医药、家电、汽车、地产、工程机械、电子等。

    　　风险提示：地缘政治风险、美国通胀超预期、国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。

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