信用周报：信用债修复进程如何？

信用债收益率全览：各品种收益率多下行

    信用债市场延续修复，收益率整体下行，但表现弱于利率债，因而利差多数被动走阔。受经济金融数据显示内需偏弱影响，市场对宽松政策预期升温，叠加资金面偏宽松等因素影响，债市走强；而信用债仍延续弱修复行情，收益率下行幅度多弱于利率债。整体而言，短久期品种表现相对弱于中长久期，低评级品种表现不及中高评级。

    分品种来看，城投债收益率多下行，高评级券种表现较好。产业债收益率整体下行，长久期下行幅度较大。高评级银行二永债收益率下行明显。

    修复进程：以今年8 月初至中旬的各类型信用债收益率作为参照，总结如下：

    （1）高评级修复进程普遍快于低评级，高评级券种修复空间多在10bp 以内，而10 年期低评级非金信用债修复较慢，修复空间多在20bp 及以上。（2）高评级品种中，非金信用债修复进程按照从快到慢的顺序基本上满足：10 年期、7 年期>5 年期、3 年期>1 年期；金融债中，1 年期二级资本债修复进程较快，修复空间在2bp 左右。

    策略建议：择机而动，中短久期配置为主

    城投债方面，以中高等级配置为主，久期控制在3 年以内，发达区域市级及以上平台评级可结合区域和平台基本面放宽至AA（2）级；产业债方面，仍以优质央国企的配置机会为主，久期不宜太长，关注景气度较为稳健的行业，如煤炭、电力、有色等；银行二永债方面，震荡行情中仓位不宜过高，以国股行品种为主要参与对象，在跨季之前交易盘需相对谨慎，关注降准降息落地后的参与机会。

    一级市场：供给和取消发行规模双增

    信用债发行规模环比增加1760 亿元，净融资转正。共有15 只债券取消发行，规模环比增加51.8 亿元。

    二级市场：成交整体缩量，城投债交易降温

    信用债合计成交环比同比均降低，其中城投债成交金额环比减少466.57 亿元，换手率下降0.62pct。

    风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。

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