有色金属行业周报：本周线缆开工率再创年内新高达97% LME铜库存本周继续下降

本周小结：线缆开工率再创年内新高，国内社库持续去化，LME 铜库存本周续降。截至2024 年9 月13 日，SHFE 铜价为73960 元/吨，环比+1.2%；LME铜价为9257 美元/吨，环比+3.4%；当日SHFE 铜/SHFE 铝价为3.75 。（1）宏观：市场对美联储首次降息幅度仍有分歧，降息25bp 和50bp 概率均为50%。

    （2）供需：铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社库自7 月以来持续下降，线缆企业周度开工率再创年内新高；LME 铜库存继续下降。考虑美联储首次降息幅度不确定，降息前后铜价仍以震荡为主。

    库存：本周国内铜社库环比-15%，LME 铜库存环比-2%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年9 月13 日，国内主流港口铜精矿库存109.9 万吨（近3 年同期最高），较上周+12.3%。（2）全球铜库存：截至8 月30 日，全球三大交易所周库存合计57.2 万吨（近6 年同期最高），环比-5.1%；截至9 月12 日，LME 铜全球库存31.2 万吨，环比上周四-1.9%。3）国内铜社库：9 月12 日，SMM 电解铜境内社会库存21.7 万吨（近4 年同期最高），环比上周-15.2%。

    供给：本周精废价差环比上涨394 元/吨，8 月国内废铜产量环比-18%。（1）铜矿：2024 年7 月中国铜精矿产量14.0 万吨，环比-8.5%，同比-2.5%。（2）废铜：截至9 月13 日，精废价差为2087 元/吨，环比+394 元/吨（2013-2023年平均值为1194 元/吨）。8 月国内废铜产量8.1 万金属吨，环比-18%，同比-32%。

    冶炼：8 月电解铜产量101 万吨，环比下降1%；本周TC 现货价环比下跌0.1美元/磅。（1）产量：2024 年8 月，中国电解铜产量101 万吨（创近6 年新高），环比-1.4%，同比+2.5%。（2）TC：截至9 月13 日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价4.6 美元/磅，环比-0.1 美元/磅，仍处2007 年9 月以来低位。

    需求：本周线缆开工率环比+1.1pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024 年9 月12 日当周开工率96.99%，环比上周+1.06pct。（2）空调：

    约占国内铜需求13%，2024 年8 月铜管产量环比-9.9%，同比-1.4%；产业在线8 月26 日更新的9-11 月家用空调月度排产同比增长9%、10%、12%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒8 月开工率为50.56%，环比+3.13pct。

    期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量-9%、COMEX 铜非商业净多头持仓-1%。截至2024 年9 月13 日，SHFE 铜活跃合约持仓量14.9 万手，环比上周-9.2%，持仓量处1995 年以来35%分位数。截至9 月10 日，COMEX 铜非商业净多头持仓1.3 万手，环比上周-1.1%，持仓量处于1990 年以来的52%分位数。

    投资建议：我们预计铜价2024Q3 震荡，后续随供给收紧和2024Q4 需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。

    风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

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