非金属类建材行业周报：水泥行业纳入全国碳交易市场 分两阶段优化供给侧

本周观点：

    水泥行业纳入全国碳交易市场，分两阶段优化供给侧。9 月9 日，生态环境部发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函。分为两阶段：1）2024-2026 年为启动实施阶段：

    2024 年作为首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作。采用碳排放强度控制的思路实施配额免费分配，企业所获得的配额数量与产品产量（产出）挂钩，不设置配额总量上限；2）2027 年后为深化完善阶段：建立预期明确、公开透明的配额逐步适度收紧机制。我们认为，在启动实施阶段，碳排放强度控制配额下，高排放、低效能的落后生产力或加速出清，并承担更高的碳排放成本，生产线更先进的水泥企业有望获得更多经济效益。而在深化完善阶段，伴随碳配额逐步适度收紧，有助于推动位产品产量（产出）碳排放强度不断下降，实现落后产能的进一步去化。

    水泥需求恢复较弱，8 月全国水泥产量同比下降11.9%。8 月全国水泥产量1.58亿吨，同比下降11.9%。水泥平均出货率环比小幅回升2pcts，较去年同期下降约8pcts。需求恢复较弱主要系：一方面，受降雨和持续高温天气影响，需求继续弱化；另一方面，资金短缺，新开工项目不足，基建项目放缓，需求恢复不及预期。我们认为，尽管8 月地方政府债发行加速，但资金下拨到项目存在时滞，且当前一些地区部分新增专项债用于存量项目，叠加化债背景下对项目可行性和回报率审核更加审慎，期待后续增量政策出台发力。

    8 月竣工面积跌幅扩大，新开工降幅收窄。8 月新开工面积5732 万平方米，环比微增0.39%，同比下降16.7%，绝对量上已回落至近年来最低水平；8 月房企竣工面积为3377 万平方米，环比下降3.5%，同比下降36.6%，或与去年同期基数较高有关。当前房企工程进度放缓，主因资金面紧张和高温遇水天气制约，随着后续工程进度逐步推进，竣工面积降幅有望低位企稳。

    本周市场表现及高频数据跟踪：

    市场表现：本周中信建材指数下跌2.53%，其他装饰材料指数跌幅最大（-3.59%）、陶瓷指数跌幅最小（-0.14%）；本周中信建筑指数下跌2.67%，房建建设指数跌幅最大（-3.44%）、园林工程指数涨幅最大（+1.55%）；本周基建公募REITs 板块平均涨跌幅-0.86%（算术平均），其中东吴苏园产业REIT涨幅最大（+1.40%），国泰君安临港创新产业园REIT 跌幅最大（-3.41%）。

    高频数据（9.6-9.13）：水泥：全国PO42.5 水泥均价为396.72 元/吨，环比+0.11%；全国水泥企业出货率51.13%，环比+0.131pcts。玻璃：本周玻璃现货价格1277元/吨，环比-4.27%；玻璃库存7239.8 万重箱，环比+1.31%。3.2mm 镀膜平均价为22.0 元/平米，环比持平；2mm 镀膜平均价为13.0 元/平米，环比持平。

    玻纤：本周缠绕直接纱价格4250 元/吨，环比持平；G75 电子纱价9200 元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为85 元/千克，环比持平；碳纤维大丝束国内均价为72.5 元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为97.5 元/千克，环比持平。

    投资建议：当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）。

    风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。

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