佳都科技(600728)：盈利能力改善 AI场景赋能加速

事件：公司发布2024 半年度报告，2024H1 公司实现营业总收入29.78 亿元，yoy +18.40%，归母净利润为-1.92 亿元，扣非归母净利润为0.04 亿元，符合市场预期。

    单Q2 看盈利能力出现恢复。2024 单Q2 看，公司实现营业总收入18.85亿元，yoy +32.07%，归母净利润为-0.09 亿元，扣非归母净利润为0.37亿元，实现扣非端扭亏。毛利率来看，2024 单Q2 公司整体毛利率为14.75%，同比2023 单Q2 的11.81%有明显改善。

    大模型能力持续迭代，形成产品矩阵“全家桶”。公司于2024 年6 月发布佳都知行交通大模型V2.0，该版本涵盖十亿至千亿不同参数规模，形成了自然语言大模型PCITransGPT、视觉大模型TranCore-V、多模态大模型TranCore-M、时空决策大模型TranCore-TS 等产品矩阵“全家桶”。佳都知行交通大模型V2.0 不仅破解了大模型底层技术难题，还在应用层面探索达到优异效果，实现了从技术最佳实践走向业务价值工具的升级蜕变。

    佳都知行交通大模型V2.0 的正式发布，将深度赋能城轨智能客服、智能运维、应急管理、安全运营、乘客服务、客流预测、节能环控等多个业务场景，助力城轨数智化实现更快的技术迭代与更高效的应用落地。

    AI 转化能力提升，应用场景快速落地。1）产品方面，公司基于佳都知行大模型与广州市交警支队合作的车驾管电子书产品己正式上线，在车驾管业务大模型智能问答中准确率超过95%；公司同时孵化覆盖指挥、执法两大交管核心业务的大模型产品，该三类业务场景产品均取得广州市交警支队肯定性反馈，并将持续更新迭代。公司自主设计研发的交管智能感知＋信控一体化全套产品系列方案已实现0-1 的初步落地，该方案包含全息系列产品轻量化设计和开发，目前公司自研信号机已通过广州市交警支队的安全性审查，取得试点落地应用的机会。2）硬件方面，公司联合华为发布的“知行交通大模型训推一体机”产品系列，为用户构筑了大模型一体化解决方案，推动行业大模型私有化交付。

    维持“增持”评级。考虑到公司围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，相关AI 技术有望持续赋能公司现有业务场景，我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为0.83/1.93/3.09 亿元，对应2024 年9 月13 日收盘价，PE 分别为97.8/42.2/26.3 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：经济下行超预期、财政支出不及预期、国际竞争加剧。

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