深度*行业*化工行业周报：国际油价企稳 三氯蔗糖、安赛蜜提价

　　9 月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。

    　　行业动态

    　　本周（9.9-9.15）均价跟踪的101 个化工品种中，共有25 个品种价格上涨，50 个品种价格下跌，26 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是天然橡胶（上海地区）、R134a（巨化）、聚合MDI（华东）、NYMEX 天然气、环氧氯丙烷（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素A、硫酸(浙江巨化98%)、液氨（河北新化）、纯苯（FOB 韩国）、对二甲苯（PX 东南亚）。

    　　本周（9.9-9.15）国际油价企稳，WTI 原油期货价格收于68.65 美元/桶，周涨幅1.45%；布伦特原油期货价格收于71.61 美元/桶，周涨幅0.77%。宏观方面，美国墨西哥湾受飓风“弗朗辛”扰动，部分海上原油生产活动暂停；俄罗斯经济部将2024、2025 年的石油出口价格预测上调至每桶70 美元和每桶69.7 美元。供应方面，OPEC 的八个成员国将其自愿额外减产行动延长2 个月至2024 年11 月底；EIA 表示，由于OPEC 推迟增产计划，全球平均产量目前预计为1.022 亿桶/日，低于此前预计的1.024 亿桶/日；美国能源服务公司Baker Hughes 在报告中表示，截至9 月6 日当周，美国石油和天然气钻机总数减少1 座至582 座，为6 月以来最低水平。需求方面，EIA 短期能源展望报告显示，2024 年全球原油需求增速预期为100 万桶/日，此前预计为 110 万桶/日；2025 年全球原油需求增速预期为150 万桶/日，此前预计为160 万桶/日。预计 2024 年美国石油需求为2030 万桶/日，较之前下调20 万桶/日；2025 年需求预测维持不变，仍为2060 万桶/日。库存方面，EIA 报告显示，截至9 月6 日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）增加83.3 万桶，至4.191 亿桶。美国汽油库存增加 230万桶至2.216 亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存增加230 万桶至1.25 亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收报2.31 美元/mmbtu，收盘价周涨幅1.32%。

    　　EIA 天然气库存报告显示，截至9 月6 日当周，美国天然气库存总量为33,870 亿立方英尺，较此前一周增加400 亿立方英尺，较去年同期增加1,980 亿立方英尺，同比增幅6.2%，同时较5 年均值高2,960 亿立方英尺，增幅9.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

    　　本周（9.9-9.15）在主力生产企业提价下，三氯蔗糖、安赛蜜价格继续上涨。根据百川盈孚，本周内三氯蔗糖生产企业报价再涨3 万元/吨，这是三氯蔗糖自8 月28 日以来的第三次提价，截至9 月15 日，三氯蔗糖主流价格为20 万元/吨，较上周上涨17.65%，较上月上涨100.00%。供应端，当前三氯蔗糖生产企业平均开工率不到10%，三家大厂维持停车状态；需求端，虽然饮料旺季结束，但出口有一定支撑，需求整体保持平稳；利润端，由于综合成本波动不大，生产企业盈利空间进一步增加，根据百川盈孚，目前行业平均毛利率为43.03%，较上周提升10.44pct。另一方面，根据百川盈孚，在生产企业报价调涨影响下，截至9 月15日，安赛蜜市场主流价格为3.9 万元/吨，较上周上涨14.71%，生产企业平均毛利率达到16.84%，较上涨提升13.60pct。展望后市，甜味剂生产企业挺价意向明确，加之供给端收紧，预计后续三氯蔗糖、安赛蜜市场偏强运行。

    　　本周（9.9-9.15）PX 价格下跌。根据百川盈孚，截至9 月15 日，PX 中国CFR 价格为839 美元/吨，较上周下跌3.01%，较上月下跌14.21%；PX 中石化挂牌价7350 元/吨，较上周下跌3.29%，较上月下跌11.45%。供应端，根据百川盈孚，本周国内PX 开工率为80.51%，市场供应变化不大；成本端支撑有限；利润方面，根据百川盈孚，本周PX 企业平均毛利润为-644.26 元/吨，同比下降150.54%，环比下降38.18%。展望后市，PX 供需端表现宽松，价格或继续弱势。

    　　投资建议

    　　截至9 月15 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为17.31 倍，处在历史（2002 年至今）的34.93%分位数；市净率（MRQ）为1.46 倍，处在历史水平的0.09%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为9.96 倍，处在历史（2002 年至今）的8.43%分位数；市净率（MRQ）为1.11 倍，处在历史水平的0.00%分位数。9 月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。

    　　中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。

    　　9 月金股：万华化学、雅克科技。

    　　风险提示

    　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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