食品饮料行业周度更新：白酒中秋平淡 啤酒环比改善

本报告导读：

    白酒中秋相对平淡；啤酒景气环比改善；饮料行业保持结构性景气度；建议继续布局饮料赛道，及关注啤酒板块。

    投资要点：

    投资建议：1）白酒建议增持：动销平稳标的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，及超跌标的五粮液、泸州老窖、今世缘、老白干酒；2）饮料：低价高频消费需求较为刚性、景气持续，建议增持：东鹏饮料、统一企业中国、康师傅控股；3）啤酒建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润啤酒、青岛啤酒股份。4）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子及港股卫龙美味；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、海天味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。

    白酒：中秋平淡，库存周期延续。中秋白酒市场表现较为平淡，量的角度白酒大盘同比有所收缩，其中大众价位带好于高端和次高端白酒；价的角度飞天茅台价格短期承压，截至9 月16 日箱茅、散茅批价分别报2510 元、2380 元（百荣酒价）。近期白酒行业价格端压力明显大于销量端压力，产品动销主要聚焦在100-200 元价格带以及200 元以上价位带核心流量单品，我们认为库存周期的展开将体现为企业表观增速的明显回落与分化。在此维度下“份额就是品牌”，白酒板块投资的主导矛盾为供需的再均衡与行业增长预期的重构，下阶段应持续关注去库、批价和企业战略。

    啤酒：环比改善，成本优势保持。据交流调研，我们预计7-8 月以来，啤酒行业整体销量预计仍然下滑，但下滑幅度较2Q24 明显收窄，低档销量下滑为主，中档销量保持稳定，高端受场景和消费力影响仍呈现下滑，结构上以被动升级趋势为主，整体库存保持良性。

    各品牌商均表示坚持降本增效，成本优势3Q24 或延续，费用率收缩。另一方面，各啤酒公司均已于2023 年至1H24 公告提升分红率，预计不排除进一步提升的可能，现金流情况良好，资产质量优异。

    风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

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