商业贸易行业周报：8月社零总额增2.1% 可选消费仍承压

【核心观点】

    8 月份，社零总额3.9 万亿元增2.1%，除汽车以外的消费品零售额3.5 万亿元增3.3%，限额以上消费品零售1.5 万亿降0.6%，其中必选品增速仍优于可选，可选品中家电增速转正。

    1. 8 月社零3.9 万亿增2.1%，线下有所回暖，可选渠道和品类仍承压2024 年1-8 月社零总额31.2 万亿元，同比增长3.4%；其中除汽车外消费品零售额28.2 万亿元，同比增长3.9%，限额以上消费品零售额12.0 万亿元，同比增2.3%。

    2024 年8 月社零总额3.9 万亿元，同比增长2.1%，增速同比减少2.5pct、环比减少0.6pct。其中除汽车外的消费品零售额3.5 万亿元，同比增长3.3%，限额以上消费品零售额1.5 万亿元，同比下降0.6%。限额以上商品零售额1.37 万亿元，同比下降0.7%。按消费类型，8 月份，商品零售3.4 万亿元，名义同比增长1.9%，增速同比减少1.8pct、环比减少0.8pct；餐饮收入4351 亿元，同比增长3.3%，增速同比减少9.1pct、环比增加0.3pct。

    线上平稳，线下回暖。分渠道，1-8 月网上零售额9.6 万亿，名义同比增长8.9%，其中实物商品网上零售额8.0 万亿，同比增长8.1%，占比社零总额25.6%（同比减少0.8pct），网上吃、穿、用类商品增速各19.1%、5.0%、7.0%。我们测算8月线下零售额增0.2%，网上零售额增5.1%，其中实物网上零售额增4.1%。

    可选渠道承压。分业态，1-8 月限额以上超市、便利店、专业店、百货店、专卖店零售额，各增2.1%、4.9%、4.3%、-3.3%、-1.9%。

    可选品类承压。分品类，8 月粮油食品、饮料、烟酒、日用品各增10.1%、2.7%、3.1%、1.3%；可选品中服装、化妆品、珠宝各降1.6%、6.1%、12.0%，家电增3.4%。

    3. 投资建议：优选业绩确定性高标的，出口优于内需从社零数据来看，内需市场三季度仍整体承压，我们建议当下优选业绩确定性高的，出口虽然也受海运费等影响干扰，但龙头公司仍保持较优业绩增速。此外，关注前期回调充分且有望边际改善的子板块，比如黄金珠宝。

    A 股推荐：小商品城、安克创新、老凤祥，关注重庆百货、华凯易佰、赛维时代、登康口腔、苏美达、大商股份、中国黄金、周大生。H 股推荐：阿里巴巴-SW、美团-W、巨子生物、名创优品，关注老铺黄金。

    行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。

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