高频数据扫描：美国服务通胀或开始放缓

美国服务与商品CPI 的比价已持平2020 年4 月，通胀分化格局或将收敛。

    还应关注“SAVE”议案对美国政府关门风险的影响。

    1. 猪肉批发价继续回落。本周(2024 年9 月9 日-9 月14 日，下同)农业部猪肉平均批发价环比降0.79%，同比涨21.25%。山东蔬菜批发价指数环比涨3.36%，同比涨26.35%。9 月6 日当周食用农产品价格指数环比升0.20%，同比涨幅扩大至2.51%。

    2. 美国8 月CPI 数据延续分化。在核心CPI 中，服务类和商品类的CPI同比涨幅均变化不大，且前者仍明显高于后者。其中房租涨幅维持高位，且略有反弹。由于前期房价涨幅收窄，房租涨幅应处于逐步收窄趋势中。

    不过，美国房贷按揭利率8 月以来回落较快，房价相对收入的上行趋势也有转变，预计居民购房能力或将回升，对房价形成支撑，也可能影响租赁市场预期，减缓房租涨幅收窄。

    服务/商品比价关系修复。服务CPI 近期的涨幅更高，也与前期商品CPI率先上涨有关。考察“服务CPI/商品CPI”的比价关系，该比价在长期内具有一定上升趋势。但在疫情爆发初期，因供应链受到影响，该比价明显下滑，直到2022 年下半年开始，服务CPI 才开始更快上涨。目前，服务/商品比价关系已修复至2020 年4 月水平，这可以近似反映服务提供者换取商品的能力已有相当程度的恢复。在次贷危机后，该比价也经历过这种先下后上，并在超过前期高点后逐步回归长期的上行路径。如果这种比价修复模式重演，当前服务和商品通胀的分化可能在未来几个月开始收敛。美联储年内有可能降息超过75BP，但9 月会议仍可能出于谨慎而降息25BP，并相应地在点阵图中暗示年内计划降息75BP。若出现这种情况，或对美债价格有一定影响，但预计影响不持久。

    近期另一个可能影响美债市场的事件与美国大选及财政政策有关。美国联邦政府最新一次短期拨款法案（CR）将于今年9 月底到期，若不通过新的拨款法案，可能再次导致政府关门。近期，部分共和党众议员要求在下一个短期拨款法案中附加一项《保障美国选民资格议案》(SAVE Act)。

    SAVE 要求公民提供身份证明才能登记投票。该议案受到民主党议员普遍反对，基本不可能在白宫和参议院获得通过。共和党议员中也有部分人不同意为期6 个月的拨款法案，或者不希望出现政府关门的局面。如果美国政府关门，通常会利好美国国债；如果不附加SAVE 议案的拨款通过，其短期影响或不明显。

    本周布伦特和WTI 原油期货价平均分别环比下降3.40%和3.21%，但后半周有所反弹。LME 铜现货价全周均价环比涨1.07%；铝现货均价环比降0.70%，铜金比价环比降0.14%。

    本周国内水泥价格指数环比升0.14%；南华铁矿石指数平均环比降0.69%；全国247 家钢厂高炉开工率环比持平；螺纹钢库存环比降13.04%；螺纹钢价格指数环比升1.57%；产能超200 万吨的焦化企业开工率环比降0.81%；9 月6 日当周，生产资料价格指数同比降幅扩大至5.32%。

    3. 楼市成交相对平淡。9 月8 日当周，万得追踪的30 个大中城市商品房成交面积环比降28.07%。9 月1-10 日，30 城日平均成交面积约18.4 万平米/天。

    风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。

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