债券点评：新一批特殊再融资债？

9月14日贵州省政府公告称拟发行45.21亿元特殊再融资债，可能意味着中央新批了特殊再融资债额度。2023年8月财新曾报道中央计划允许地方发行1.5万亿特殊再融资债用于偿还存量债务，重点支持12个重点省份。这批特殊再融资债在2023年10月开始发行，到2024年5月累计发行14972.79亿元。之后数月未再发行，直到此次贵州公告才重启发行。贵州此次发行45.21亿元后将使得2023年以来特殊再融资债的发行规模达到15018亿元，超过了1.5万亿，这可能意味着中央新批了特殊再融资债额度。

    贵州开启新一批特殊再融资债发行可能意味着重点省份获得的支持仍会更大。2023年10月到2024年5月累计发行的特殊再融资债中有10968亿元来自12个重点省份，占比73%。贵州、天津和云南是发行规模最大的三个省份，均属于重点省份。

    新批额度最高可能在1万亿左右，有利于减轻地方债务压力。据江苏政府网站23年11月29日披露，23年以来发行的特殊再融资债占用的结存限额是2018年及之前形成的地方债结存限额。全国层面2018年末的结存限额是2.61万亿。第一批使用1.5万亿之后就还有约1万亿可供使用。不过在财政加力的背景下，这1万亿额度也有可能部分用于发行新增债。

    风险提示：财政超预期扩张；货币政策超预期收紧；地产放松超预期。

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