产业经济周观点：美国货币政策预期阶段性转向 看好商品和中国资产

　　投资要点：

    　　近期观点

    　　1、大类资产反映特朗普交易正在快速转向哈里斯交易，美国货币政策预期转为宽松。长期看美国经济政策走向还是存在强不确定性。

    　　2、全球制造业有企稳回升的表现，美国商品贸易逆差扩大，中国对发达国家出口环比改善。

    　　3、美国经济对信用周期不敏感，对科技周期形成的商业格局更敏感。如果人工智能技术不能进一步为美国企业提供竞争优势，那么美国的经济政策可能进一步走向宽松，但与此同时美元信用恶化和滞胀压力将进一步显现，并有望加速中国复苏的节奏。滞胀压力的长期化，反映到商品价格易涨难跌，看好商品和中国资产。

    　　4、如果人工智能技术不能进一步为信息技术产业带来较大增量需求，本轮全球半导体周期可能见顶。

    　　5、从国内信用和微观数据看，财政政策正在加大力度且效果有显现，反映在内需相关的建筑和汽车等领域。

    　　6、中国工业量价数据反映目前中游制造业表现出强烈的见底特征，且中游制造业利润在整个工业利润占比最大。美国货币政策预期改变有望加速中游制造业的利润改善。

    　　7、美联储如果选择连续大幅降息，或意味着大国博弈的情况中长期改善。

    　　8、结合中美来看，短期影响中国经济总量的两大因素财政和出口正在环比改善，中长期看中国制造业的供给格局有望持续改善。中国更长周期的复苏和价格改善节奏和美国下一步的经济政策有关。

    　　9、中国市场有望见底回升，高端制造业阶段性表现或更优。红利风格收缩反映市场的成长和价值估值的再平衡进入尾声，成长与价值估值基本接近均衡。市场在下一阶段或更重视分子端。制造业周期见底，只要有需求端改善，将重点指引分子端行情。美债利率下行或将利好非美国家资本开支扩张。制造业和资源两个板块的宏观特征都是美国货币政策触发信用扩张，差异在于中国全球化的进程和美国对中国全球化的阻碍。

    　　10、重点看好：汽车锂电，风光出海，半导体设备，国产替代领域制造业龙头，医药，家电，工程机械，黄金。

    　　风险提示

    　　全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康

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