金属行业周报：基本面托举 底部基本确立

　　上周和节日期间外盘有色金属价格普涨。供需基本面托底明显，底部基本确定，等待更多信号确立反转，宏观主导节奏。重点推荐铜铝锡金银锑等板块。

    　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅为-1.36%，排名第9。本周申万二级行业指数，贵金属（0.52%），工业金属（-1.22%），小金属（-2.71%），能源金属（-1.73%）。

    　　本周最大涨幅个股：鹏欣资源（600490），本周涨幅+14.08%。公司主营业务为有色金属矿产的加工、开采、冶炼及销售，包括金属铜、金、钴等。

    　　本周最大跌幅个股：*ST 中润（000506），本周跌幅-16.13%。公司主营业务为铝热传输材料、铝钢复合材料，多金属复合材料等新材料的研发、生产和销售。

    　　有色金属本周涨幅最大是锌（5.14%）。本周锌走势偏强，国内锌锭社会库存持续去库，中秋节前补库，国内供应端仍旧偏紧，叠加市场降息乐观情绪带动，沪锌高位上涨。

    　　有色金属本周跌幅最大是镨钕氧化物（-6.21%）。本周镨钕价格下跌，周初价格仍处于高位，受情绪面拉动为主。居多商家存在畏高情绪，主动接货减少，高位成交有限，随后稀交所公开发布竞拍金属消息，影响市场心态，价格快速走跌。

    　　基本金属：1）铜：上海期货交易所转back 结构（近强远弱）。截至9 月12日周四，SMM 国内铜社会库存环较上周下降3.88 万吨，连续10 周去库，去库速度加快，上周可能中秋节前备货贡献了出库需求，节后不排除会小累库，不过这是正常节日波动，去库趋势不改。本周SMM 铜线缆企业开工率为96.99%，环比超预期增长1.06 个百分点，7 月以来持续提升。据SMM 调研了解到，有再生铜杆厂表示783 号令或将延迟至2028 年实施，鉴于目前再生铜原料供应愈发紧缺，即使新政延后实行的通知下发，再生铜杆厂也无法在短时间内恢复正常生产。原料紧缺导8 月SMM 中国电解铜产量101.35 万吨以上，环比下降1.43%，越来越多的冶炼厂采购不到足够的原料来生产导致产量下降，预计四季度国内电解铜产量环比难有增加。lme 库存8 月底以来也继续下降。预计下半年全球铜维持去库趋势。2）铝：截至2024 年9 月12日，SMM 统计电解铝锭社会总库存74.8 万吨，比上周四去库4.6 万吨，自8月高点去库了8.2 万吨。虽然有节前备货的成分，但是去库幅度还是超预期。

    　　铝淡旺季比较明显，8 月分以来，smm 调研铝材企业周度开工率持续提升。8月未锻轧铝及铝材出口量59.4 万吨，环比增加1.19%，同比增21.2%；1-8月份累计出口量达435.2 万吨，累计同比增加15.0%，预计9 月出口量维持同环比增长态势。SMM 统计，8 月国内电解铝产量368.9 万吨，7 月368.3万吨。截止到8 月底，运行产能4349 万吨，行业开工率95.88%，国内供应端基本登顶。8 月中国电解铝行业含税完全成本平均值为17,188 元/吨，7.6%的电解铝运行产能即近331 万吨产能完全成本高于月均价，海外出现减产。

    　　下半年去库是大趋势，低库存有希望支撑电解铝企业利润走廓。3）锡：截止9 月13 日，沪锡主力合约259100 元/吨，周环比+3.43%，由于上周锡价下滑，下游企业已于上周抓住机会补库，短期需求得以满足。库存延续去化，预计三季度末锡锭库存将降至1 万吨以内。

    　　小金属：1）本周锑锭价格25250 美元/吨，环比持平。场内锑精矿资源紧张，锑精矿持货商普遍看涨。2）锗锭价格18050 元/千克，环比+1.69%。环保压力导致部分铅锌冶炼厂减停产，锗供应紧张；需求端，地缘政治紧张和卫星互联网产业发展推高了对锗的需求，锗价中枢有望持续抬升。3）黑钨精矿（≥65%）价格13.9 万元/吨，环比-0.71%，旺季需求特征并未完全显现，短期价格震荡。4）镁锭价格2595 美元/吨，环比-0.19%，近期下游采购陆续跟进。

    　　5）锰矿价格42.25 元/吨度，环比0%，钢铁需求仍较差，但锰矿端挺价行为明显。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为-0.52%、-2.23%、-5.39%，稀土价格经历大涨后有所回调，后市预期仍偏强。

    　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于2578 美元/盎司，环比+3.2%。

    　　伦银收于30.71 美元/盎司，环比+10.0%。本周贵金属价格强势走高，黄金续创历史新高。周内美国8 月CPI 同比上涨2.5%（前值2.9%，预期2.6%），核心CPI 同比上涨3.2%，持平于前值和预期，8 月PPI 同比上涨1.7%（前值2.2%，预期1.8%），8 月核心PPI 同比上涨2.4%（前值2.4%，预期2.5%）。

    　　市场对9 月降息50bp 的预期升温，上周五概率已提升至50%。美联储降息在即，预计金价维持震荡上行走势。

    　　新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于70150 元/吨、74300 元/吨，环比分别+2.6%、+2.3%，本周锂价强势主要受某头部企业产量波动消息影响，据SMM 消息，该企业实际减产情况尚未落实，且其锂盐端减产在9 月或难以落实，实际减量情况需持续观察。中长期来看，碳酸锂价格预计仍将受供应过剩影响而偏弱运行。2）镍：LME 镍收于15920 美元/吨，环比+0.38%。本周镍价小幅底部反弹，主要受宏观面影响，镍本身基本面仍偏弱，精炼镍市场仍为过剩格局，在出口转弱预期下，国内可能会出现持续性累库，预计镍价震荡偏弱运行。

    　　风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。

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