转债周记(9月第3周)：关注临期低价转债投资机会

　　临期转债的价格和数量分布情况如何？

    　　大部分的临期债券价格处于100-120元之间，120元以上临期债券仅有7只。

    　　当前转债市场在信用风险逐步暴露的背景下整体较为低迷，而临期转债（两年内到期的可转债）凭借其稳定性、较低的信用风险以及潜在的价格弹性，吸引了更多市场关注。市场上临期转债目前共有32只，大部分临期转债价格在100-120元之间，其中100-110元区间有12只，110-120元区间有13只；价格高于120元的转债数量明显减少，仅有5只。

    　　临期转债的到期节奏如何变化？

    　　临期转债到期数量较为稳定，到期债券余额下滑明显。2025 年第1 季度临期转债到期数量达到10 只的高点，此后逐渐减少。债券余额在2024 年第4季度为97.07 亿元，2025 年第2 季度增至149.45 亿元，随后快速下降，至2025 年第3 季度仅为17.53 亿元。总体来看，临期转债的到期节奏稳定，余额减少，对市场冲击较小。

    　　临期转债的现金流状况如何？

    　　大部分公司持有足够货币资金，可转债市场违约风险压力不大。充足的货币资金确保公司能够进行到期赎回，并且良好的经营状况可能利好转债价格上涨。多数转债的发行公司，如核建转债、鼎盛转债和福能转债，持有的现金均高于债券余额，但整体来看，可转债市场的赎回压力不大。

    　　临期转债平价和转股溢价率如何？

    　　大部分临期转债转股价值较低，转股溢价率偏高，仅有小部分临期转债有转股潜力。大多数临期转债的转股价值低于100 元，仅有福能转债和晶瑞转债的转股价值较高分别为170.53 元和161.36 元。多数临期转债的转股溢价率较高，只有未来转债、鼎盛转债和福能转债低于10%。整体来看，转债的转股价值与转股溢价率呈负相关，显示出临期转债较低的股性。

    　　过往临近退出出现增长行情的转债有哪些特点？

    　　临期转债是否增长受价格、规模、评级影响，低价格、小余额、高评级更　　有可能出现增长。我们统计了过去存续期至少达到四至五年的转债，以研究拥有增长可能的转债的特征，从过往转债临近退出前的行情走势来看，发行人促转股行为对推高转债价格有促进作用，低价转债由于较高弹性导致波动更为明显。同时临近转债到期兑付市场对较高评级转债更为看好。

    　　因此低价格、小余额、高评级转债更有可能出现增长。

    　　如何筛选现存临近退出转债投资机会?

    　　以保证本金安全为首要目的，谋求可能存在的进一步增长。我们筛选标的主要策略为低价格、小余额、高评级。同时由于临近到期，部分转债即使存在增长潜力也可能缺乏时间机会，因此我们多考虑目前价格低于到期赎回价的转债，即使后续没有出现增长，亦可以保证本金。同时我们剔除临近到期兑付存在不确定性的转债，以避免违约导致的投资者损失。根据此筛选标准，我们最终获得长久转债（113519.SH）等17 支具备投资价值的转债。

    　　风险提示

    　　正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。

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