传媒行业2024中报综述：上半年业绩整体承压 关注景气度反转和估值修复

　　整体营收稳步提升，利润端整体承压。2024上半年传媒板块营收2448.07亿元，yoy+2.2%（申万一级行业15/31），归母净利润167.76亿元，yoy-30.82%（申万一级行业26/31），营收端稳健增长，利润端有所承压，主要系受外部环境影响、渠道成本上升等因素所致。2024Q2单季度营收yoy-0.27%，归母净利润yoy-32.23%，增速进一步向下。

    　　各子板块营收表现分化，广告营销yoy+9.46%、游戏yoy+5.33%、出版yoy+0.31%增速靠前，各子板块归母净利润增速均出现一定程度下滑，其中电视广播yoy-122.7%，降幅最为明显。

    　　游戏：小游戏和出海驱动业绩增长，关注新品周期逐步开启。2024上半年游戏板块营收445.69亿元，yoy+5.33%，归母净利润46.02亿元，yoy-34.89%，利润端大幅下滑，主要系市场买量投放竞争激烈，销售费用支出增加所致。

    　　2024H1A股上市游戏公司业绩两极分化，头部效应凸显，小游戏和出海成为多家游戏公司增长关键因素。

    　　影视：营收利润双双下降，电影市场低迷拖累业绩。2024上半年影视板块实现营收170.86亿元，yoy-11.83%，归母净利润10.09亿元，yoy-37.19%，主要系2024Q2国内票房大盘下滑明显，优质影片供给缺乏，观影需求尚待修复。

    　　2024H1A股上市影视公司业绩分化加剧，少数细分龙头如光线传媒呈现逆势增长。

    　　板块估值仍处于低位区间。截止9月13日，今年以来传媒指数下跌25.91%（申万一级行业21/31），同期沪深300指数下跌7.92%，当前申万传媒指数对应TTM-PE26.42x，处于五年期19.88%分位数，整体估值处于低位区间。

    　　投资建议：2024上半年传媒板块营收稳健增长，但利润端有所承压，各子板块盈利能力均有所下滑。展望下半年，随着游戏及影视优质供给逐步提升，叠加AIGC技术对内容端降本增效，有望驱动景气度反转和业绩回升，当前整体行业估值处于低位区间，具有较高投资性价比，可重点关注各子板块的龙头公司，有望率先走出反弹行情。

    　　风险提示：新品表现不及预期；政策监管风险

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