8月经济数据解读：增长目标诉求新政策

　　主要数据

    　　8 月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值5.1%，预期4.8%；社会消费品零售总额同比增长2.1%，前值2.7%，预期2.8%；固定资产投资累计同比增长3.4%，前值3.6%，预期3.5%；城镇调查失业率为5.3%，前值5.2%，预期5.2%。

    　　核心观点

    　　8 月生产、消费、投资同比增速均有所回落，失业率小幅升高，经济增长边际放缓。从生产数据上看，工业品出口保持较高增速，对工业增加值数据形成支撑，与国内需求或形成较大反差。房地产部分指标持续改善，整体降幅较大拖累仍较明显，“金九银十”边际或迎来弱改善。整体看，有效需求不足仍是经济恢复的主要制约因素，在完成全年经济增长目标诉求之下，近期或迎来新的政策落地窗口期。

    　　生产：四因素影响增速回落，需求不足是主要制约8 月工业增加值增速回落，环比弱于季节性，主要受基数抬升、有效需求不足、企业盈利偏低及不利天气四方面因素影响，其中有效需求不足是主要制约因素。工业品出口、装备制造业、高技术制造业生产实现较快增长。

    　　消费：增长不及预期，暑期旅游出行支撑服务消费社会消费品零售总额同比增速回落，高基数有一定影响，消费市场延续增长态势。商品零售增速回落；暑期旅游出行旺盛，旅游出行相关行业高增长；消费品以旧换新政策效果持续释放，家电音像器材同比由降转增，新能源汽车零售同比增长43.2%。

    　　投资：制造业贡献提升，房地产降幅仍大

    　　固定资产投资增速有所回落，基建和制造业投资增速下降，房地产投资增速持平，仍是主要拖累。高技术产业投资持续高增长，经济转型阵痛期新质生产力加速培育。房地产部分指标有所改善，国房景气指数连续4 个月回升，投资降幅仍较大，对整体投资及经济增长拖累仍较大，“金九银十”房地产边际或继续改善。

    　　就业：失业率有所升高

    　　8 月全国城镇调查失业率为5.3%，较上月升高0.1 pct。

    　　风险提示：

    　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。

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