社会服务行业点评：中秋出游平稳 期待国庆低基数反弹

　　受假期极端天气影响，中秋日均出游人次环比端午预计持平略降。据交通部数据，9.15-9.17 三日的中秋假期期间，全社会跨区域人员流动量预计日均超 2.05 亿人次，较 2023 年同期（中秋+国庆 8 日假期日均，下同）-25.6%，环比端午-3.5%，其中：1）铁路：假期三日日均客运量约为1433万人次，同比-18.7%，环比端午-6.6%。2）民航：假期三日日均客运量约为170万人次，同比-20.2%，环比-7.6%。总体来看，中秋假期日均旅客出行情况较2023年均有一定程度下滑，主要归因于此次中秋假期时间较短2023年中秋国庆假期合并连休 8 日），且台风“贝碧嘉”影响华东及长江中下游地区居民出行计划。

    　　国内游：以短线游为主，居民旅游舒适感追求升级。参考OTA 平台数据，本次中秋假期期间主要以短途游、周边游为主，携程数据显示周边游订单占比近半，较端午假期有明显增长，同省酒店订单达 50%以上，且进住一天的酒店订单超 80%，主要归因于假期时间限制及居民对于更为舒适、生活感的旅游方式的追求。同时，中秋赏月游、亲子游、博物馆游热度高涨，同程数据显示，赏月游相关景区及博物馆相关文旅产品预订热度分别环比上涨3 倍和2倍。

    　　出境游：得益于航班持续恢复，出入境人次较端午显著提升。据国家移民管理局预测，中秋假期期间日均出入境旅客达 180 万人次，较去年同期+21.9%，恢复至 2019年同期的93.3%，恢复情况较端午+7.6pct。我们认为，环比增长主要受益于国际航班的持续恢复。此外，假期首日，香港和澳门分别录得入境旅客 14 万/12.5 万人次，环比端午分别+2.9%/-6.0%。同时，入境游热度不减，携程数据显示入境酒店搜索热度较去年中秋同期增长近20%。

    　　去年低基数下国庆出游情况有望得到同比提升，但量增价跌趋势仍在延续。今年国庆受益去年低基数效应，我们预计整体出游情况有望环比中秋改善：1）铁路：据国铁集团预测，9月29日-10月 8日日均发送旅客 1750万人次，去年中秋+国庆假期的日均为 1764 万人次。考虑今年日均 1750 万人次的预测包括假期前2日（9月29-30日），因此国庆 7天的实际日均人次应高于 1750 万人次，大概率好于去年 1764万人次。2）民航：据 CADAS 数据，国庆假期国内日均旅客运输量预计为211万人次，同比+9.0%，增速高于端午假期的7.9%，较2019年+27%，国际日均运输量达21.3万人次，同比+54%，恢复至2019年的95%。另外，携程数据显示国内外机票均价同比-20%以上。

    　　投资建议：整体而言，中秋假期期间受时常较短和台风天气影响导致整体出行情况同比下滑，十一假期若天气因素改善，积压的旅游需求有望得到释放，结合去年低基数，今年有望得到环比和同比提升。当前推荐两条投资主线：（1）考虑当前OTA平台竞争格局改善、费用投放效率优化，以及国际业务占比增长，未来行业净利率提升趋势较为确定，推荐携程集团、同程旅行，建议关注美团。（2）继续推荐产品与模式具备创新迭代能力的公司，推荐三特索道，建议关注西域旅游。

    　　风险提示：宏观经济下行的风险；极端天气和不可控力的风险。

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