蓝思科技(300433)：深化产业链垂直整合 AI驱动手机、PC市场增长

　　1H24 营收、归母净利润同比增长。公司发布2024 年半年报，1H24 营收288.67亿元（YoY +43.07%)，归母净利润8.61 亿元（YoY +55.38%），2Q24 营收133.68 亿元（YoY +29.31%，QoQ -13.74%），归母净利润5.52 亿元（YoY+12.72%，QoQ +78.54%）。分业务看1H24 智能手机与电脑类营收240.20 亿元，占总营收的83.21%；新能源汽车及智能座舱类营收27.16 亿元，占总营收的9.41%；智能头显与智能穿戴类营收14.35 亿元，占总营收的4.97%。

    　　1H24 智能手机与电脑业务营收同比增长49%，AI 推动手机、PC 市场增长。

    　　1H24 年公司智能手机与电脑业务营收240.20 亿元（YoY +48.87%）。据IDC数据，1H24 全球智能手机出货量5.75 亿部，同比增长超过7%。随着AI 大模型在端侧加速应用，智能手机行业向更智能化、个性化的方向迅速发展，预计2024 年生成式AI 手机出货量将达到2.34 亿部，占智能手机出货量的19%。同时，多款AI PC 在上半年集中高调发布，各大厂商在硬件和软件端积极发力，争抢AI 迭代升级的新机遇。据Canalys，2024 年全球AI PC 出货量将占PC 总出货量的18%，AI 成为驱动PC 市场增长的主要动力。

    　　深化产业链垂直整合，ODM、OEM 带动公司业绩增长。2024 年上半年，公司依托在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹模组等关键领域的领先优势，加速产业链垂直整合，向更多客户推介并提供垂直整合方案，以ODM或OEM 模式开发及量产智能手机、支付终端、PC、笔电、医疗、智能家居等智能设备，促进结构件与模组的市场份额提升，进一步增强客户粘性，带动公司营收规模增长。

    　　1H24 公司新能源汽车及智能座舱业务同比增长19%。1H24 公司新能源汽车及智能座舱类营收27.16 亿元（YoY +19.01%)。根据中汽协的数据，1H24 国内新能源汽车销量494.4 万辆，同比增长32%，渗透率达到35%。据IDC 预测，中国乘用车市场中的新能源汽车市场规模预计在2028 年将突破2300 万辆，年复合增长率达22.8%，持续增长潜力强劲。新能源汽车渗透率不断提升将推动公司业绩增长。

    　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为38.49/49.41/62.64 亿元，同比增速分别为27.4%/28.4%/26.8%，对应PE 为19.9/15.5/12.2 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。

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