科技行业月报：市场波动持续增大；苹果举行发布会

　　最近一个月海内外科技股受宏观外围以及市场对于人工智能基础设施支出需求放缓担忧的影响，波动较大。1）全球市场方面，代表科技行业的MSCI 信息科技指数涨0.7%，跑输MSCI 全球1.9 个百分点，在所有行业中表现较差，主要受半导体产品与设备拖累。2）A 股方面，万得信息技术指数跌4.1%，与沪深300 指数4.2%的跌幅相当，主要受半导体与半导体生产设备拖累。3）港股方面，恒生科技指数最近一个月走势基本持平，跑输恒生指数0.6 个百分点。4）估值上看，A 股电子及半导体估值下探幅度较大。申万电子指数市盈率从43.1 倍跌至39.2 倍，申万半导体指数从70.2 倍跌至60.1 倍，费城半导体指数从24.3 倍跌至23.2 倍，纳斯达克100 指数从24.6 倍跌至24.2 倍。

    　　我们认为，最近引起半导体股价波动的因素包括：1）博通（AVGO US）于北京时间9 月6 日凌晨发布的业绩略低于市场预期。公司3QFY24 半导体解决方案收入为72.7 亿美元，同比增长5%，低于市场一致预期。公司预计4QFY24总营收为140 亿美元，虽基本符合卖方一致预期，但或不及部分买方最高的预期。2）荷兰政府上周五公布了浸润式DUV 光刻机出口新规，要求阿斯麦（ASML US）就其部分机器向海牙而非美国政府申请许可证，新规将于2024年9 月7 日生效。另外，据彭博社报道，荷兰政府或计划限制阿斯麦在中国维修和维护其半导体设备的能力，这或影响阿斯麦和东京电子（8035 JP）在内的非美国半导体设备商的收入。阿斯麦和东京电子股价自7 月以来跌幅分别为26%和38%。

    　　台积电8 月营收同比增长33%，或反映人工智能基础设施支出需求依然强劲。

    　　台积电于9 月10 日盘后公布，其8 月营收为2,509 亿新台币，同比增长33%，环比下降2%。我们认为，33%的同比增速或能一定程度缓解市场对于人工智能基础设施支出放缓的担忧。

    　　苹果于北京时间9 月10 日凌晨举行了主题为“It’s Glowtime”（高光时刻）的新品发布会。1）发布iPhone 16 系列。苹果A18 系列芯片结合Apple 智能，有望引领端侧AI 手机体验升级。iPhone 16 系列搭载基于台积电第二代3nm 制程工艺打造的苹果A18 系列芯片，可支持图形密集型游戏，驱动计算摄影功能，并进一步加速Apple 智能。Apple 智能将于10 月推出，发布时支持美国英语，并将于明年支持中文等更多语言，且将与iOS 18、iPadOS 18 和 macOSSequoia 深度集成。2）发布Apple Watch 10 系列及AirPods 4。

    　　投资启示：对于人工智能，我们认为，下游对于计算类芯片高需求的基本面没有根本改变，而投资者对于热门计算类芯片股的热情或在近期有所减退。

    　　对于苹果等消费电子端侧的人工智能需求，以及对智能手机的长期影响，我们认为缺乏能见度。对于半导体设备，我们继续看好国产半导体设备公司，我们认为其具有结构性的机会。

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