债市周观察：市场博弈9月国内降息 利率突破前低

　　上周， DR007 和FR007 ， R001 和DR001 振荡下行， 期间DR001 与DR007、DR014 一度形成倒挂。公开市场操作方面，央行持续投放资金，期间地量逆回购到期，维持每日货币净投入市场。中美市场利率对比来看，中债各期限利率一致下行，美债短中端利率显著下行。上周，美国6 月期LIBOR 利率维稳，维持并收于5.00%点位；中国6 月期SHIBOR 利率最终收于1.91%。期限利差方面，中债期限利差扩大后回落维稳，美债期限利差逐步扩大。利率期限结构方面，中美两国国债收益率曲线均全面下移。中债各期限利率下行幅度较为一致，1-3 年期利率相对下行稍大；美债收益率曲线稍显平坦化，利率由短及长，降幅逐渐减少。

    　　8 月M1 同比增速降至-7.3%，较前值下降了0.7 个百分点，保持始自今年1月的下探态势，继续创下2022 年2 月以来的历史新低。8 月份M2 同比6.3%， 与前值持平，延续低位企稳的趋势。此外，M1 与M2 剪刀差自12.9%的峰值扩大至13.6%，再次刷新记录。 8 月新增人民币贷款9000 亿元，较7 月已明显恢复增长，但需求不足、经济疲软的状态一时难以逆转，仍有4600 亿元的同比少增。8 月贷款余额同比增速为8.5%，较前值降低0.2 个百分点，延续2023 年3 月以来的下降趋势。8 月的社会融资规模存量为398.56 万亿元，同比增长8.1%，较上月降低0.1 个百分点；政府债券占去整个社会融资规模的一半有余，和信贷融资共同构成8 月新增社融的主要来源。

    　　9 月15 日当周，10 年期和30 年期国债收益率单边快速下行、再次创下新低，现已分别突破2.05%、2.20%的点位。国债期货亦突破历史新高。一方面，这反映了经济数据、金融数据及通胀数据表现疲弱的影响；另一方面，部分机构正在博弈九月份国内降息的可能性。近期，债市单边做多的抢跑行为显得尤为激烈，当前10 年期和30 年期的点位已部分price in 了市场对九月降息的预期。如果九月份未能如期降息，市场可能会出现一定程度的回调。此外，市场利率下降的速度过快，央行有可能会再次进行调控干预，因此，在当前极端的做多情绪下，投资者仍需保持一份谨慎。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。

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