债市交易日记：长债利率下行空间怎么看

　　一、长债利率下行空间怎么看

    　　由于市场对于货币政策宽松预期增强，9 月以来利率不断下行，截止9 月18 日，10 年国债利率已经回落至了2.04%，而30 年国债利率下行至了2.17%。如何看待后续长债利率下行空间。

    　　从机构行为角度来看，银行边际负债成本同业存单利率可以认为构成了10 年国债利率下行的下限阻力位。银行是债券市场主要的买方，银行边际负债成本主要来自存单，而资产价格边际定价，因而存单利率可以认为是构成了10 年国债利率下限。历史经验来看，10 年国债利率绝大多数时候要高于同业存单利率。

    　　在一些外生冲击导致资金面大幅收紧，存单利率大幅上行的时点，会出现存单利率与10 年国债的短暂倒挂。9 月18 日，1 年期AAA 同业存单利率为1.93%。

    　　从政策利率的锚定作用来看，市场预期的政策利率OMO 水平，也影响长债利率下限。过去10 年国债利率定价会重点参考MLF 利率。但是现在MLF 利率作为政策利率的功能淡化。而OMO 利率作为政策利率的功能得到强化，从政策利率的传导来看，10 年国债利率定价需要参考短端政策利率。9 月以来1 年期和3 年期国债利率快速回落，回落幅度超过10bp。可以认为市场提前定价了10bp左右的降息幅度。也就是说市场预计后续可能OMO 会降息10bp 至1.6%。而从近期走势来看，10 年国债与OMO 利差在40bp 左右是较为合意的水平。

    　　二、资金面：央行回笼5103 亿元

    　　9 月18 日，央行逆回购投放5682 亿元，当天逆回购到期2100 亿元，加之此前假期15-17 日分别有MLF 到期5910 亿元、逆回购到期915 亿元、逆回购到期1860 亿元。因此今日总体资金回笼5103 亿元。

    　　资金利率上行。DR001 上行17.3bp 至1.78%，DR007 上行23.0bp 至1.88%。

    　　三、债市走势综述

    　　【利率债】各期限收益率上行居多。国债方面，10 年期国债利率下行0.3bp 至2.04%，1 年期国债利率上行1.8bp 于1.34%。国开债方面，10 年期国开债收益率基本持平上一交易日于2.13%，1 年期国开债收益率下行0.7bp 于1.66%。

    　　【国债期货】超长债期货收涨。2 年、5 年、10 年、30 年国债期货主力合约分别变动+0.01%、+0.06%、+0.15%。+0.89%。

    　　【信用债】信用利差多数走扩。3 年期AAA、AA+和AA 中短期票据利率分别变动-1.5bp、+0.6bp、+0.6bp。3 年期AAA、AA+和AA 城投债利率分别变动+0.0bp、+0.0bp、+0.0bp。3 年期AAA-、AA+和AA 二级资本债收益率分别变动-0.4bp、-0.3bp、-0.3bp。

    　　四、宏观要闻

    　　9 月13 日公布8 月货币金融数据结构一般，政府债券和票据起到较强支撑。社融、信贷、M1 同比增速走低。9 月18 日，发改委称1将于9 月19 日15：00召开9 月份新闻发布会，解读宏观经济形势和政策，当天权益市场午后拉升，10Y 收益率继续处于历史低位水平。9 月19 日凌晨，美联储公布9 月利率决议，市场对于本次会议的降息幅度仍有一定分歧。

    　　风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。