景津装备(603279)：压滤机行业龙头 矿山机械出海打开新空间

　　全球压滤机龙头，深耕三十余年。景津装备创立于1988 年，是专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人。公司压滤机产销量居世界第一，2022 年国内压滤机行业的市场占有率在47%左右。公司产品主要分为压滤机整机、配件、配套装备三大类。

    　　下游应用广泛，积极挖掘新需求点。

    　　公司关注下游细分领域市场的变化，积极扩大公司产品的应用范围，拓展新市场和新领域。2023 年，公司过滤装备主要下游应用行业收入占比排序为：1）矿物及加工，26.6%；2）环保，25.8%；3）新能源，24.6%；4）化工，9.8%。

    　　1）环保：“泥水并重”带动污泥处置投资。2022 年，城市+县城口径下，我国污泥处置市政公用设施建设固定资产投资62.4 亿元，同比+42.9%。公司在油田泥浆行业、造纸废水行业、市政污泥领域拥有丰富的客户案例。

    　　2）新能源：市场认可度高，布局锂电回收。公司在锂电池行业建立了领先优势，与众多锂电池产业链的头部企业建立了良好的合作关系，在锂电池行业积累了丰富的过滤经验。客户包括天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷锂业、中伟股份等知名锂电材料制造商，应用于锂辉石处理工艺前端固液分离工序、浸出车间、锂渣车间等不同场景。

    　　3）矿山：受益于全球矿山资本开支上行，积极出海。压滤机等过滤成套装备广泛应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域。2018-2022 年，我国矿业对外投资CAGR 达到34.4%。公司在矿山领域布局多年，与紫金矿业、中国恩菲、中国有色、华友钴业、西藏巨龙等头部矿业企业紧密合作。

    　　配套设备、配件更换打开新空间。公司加强对压滤机配套设备的研发设计，推出更多产业链上下游的设备。过滤成套装备产业化一期项目、二期项目项目建成全部达产后可实现年营业收入近30 亿元。

    　　投资建议：公司作为全球压滤机龙头，深耕三十余年，随着矿山机械和配套设备的发展，有望带领公司实现新一轮成长。我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为10.5/12.0/13.7 亿元，对应EPS 分别为1.82/2.09/2.38 元,当前股价对应2024-26 年PE 分别为9/8/7 倍。公司行业地位稳固，积极拓展产品线及下游应用。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上升风险、新能源需求不及预期风险、宏观经济波动风险。

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