农林牧渔行业周报：猪价下跌空间有限

　　行情回顾：弱势下行

    　　上周申万农林牧渔行业指数下跌2.90%，在申万31 个一级行业中涨幅排名第24 位。行业产能增长放缓，但是猪价高位下行，市场对后市预期谨慎，故而行业表现较差。

    　　猪：短期价格调整，四季度盈利仍可观

    　　节日期间猪价继续调整，截至9 月18 日，全国均价18.82 元/kg，较节前累计下跌0.6 元/公斤，同时15KG 仔猪价格在610-650元/头的区间宽幅波动。前期压栏肥猪出栏，市场供应有所增加；同时中秋消费不及预期，猪价从高位调整。但预计四季度下降空间有限，一是生猪供应依然相对较少，二是四季度为需求旺季，猪价在18 元/KG 的支撑力较强。

    　　猪价易涨难跌，行业盈利可观。前期生猪产能经过了16 个月的去化，累计去化幅度9.2%，且从23 年11 月至24 年6 月的8 个月时间内，产能都是持续低于21-22 年周期的最低点，其对应着下半年生猪供给将在低位持续较长时间。另外，主要上市公司24 年中期消耗性生物资产较23 年底进一步降低的，意味着下半年的生猪出栏依然是相对少的。四季度猪价下降空间有限，行业将维持较好盈利。

    　　关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。上市公司三季报值得期待，且四季度猪价依然坚挺。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

    　　白羽鸡：苗价季节性上涨，毛鸡价格持续弱势截至9 月18 日，山东烟台鸡苗价格为4.00 元/羽，较节前涨0.2 元/羽，单羽盈利1 元；肉毛鸡均价3.58 元/斤，较节前小幅下降。天气转凉，补栏需求有所好转，苗价高位震荡。但需求端依然弱势，毛鸡价格低迷。

    　　供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-8 月，我国祖代更新量为93.80 万套，同比增加4 万套。但因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。23 年及24 年1-8 月进口品种占比仅32%、42%。

    　　建议从两个角度关注行业：一是进口品种的短缺短期内难以解决，产业链上游公司的弹性或更大；二是国产品种市场推广情况。

    　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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