8月金融数据解读：货币政策发力在即

　　主要数据

    　　2024 年8 月新增信贷9000 亿，同比少增4600 亿；新增社融3.0万亿，同比少增968 亿，增速回落至8.1%; M2 持平前值6.3%。

    　　信贷投放：总量同比少增，票据冲量支撑

    　　信贷总量处于历年偏低水平，主要支撑在于票据。（1）8 月新增信贷9000 亿，同比少增4600 亿，亦低于历史同期均值1.26 万亿，其中票据仍为主要支撑项。（2）8 月中下旬6M 国股行直贴利率一度向下突破1%，或也反映出银行以票冲贷的意愿加强。8 月社融中未贴现票据和票据融资合计同比多增1501 亿，整体开票规模再次扩张。

    　　居民、企业中长贷延续偏弱态势。其中，（1）8 月企业中长贷新增4900 亿，同比少增1544 亿。8 月以来地方债发行以所谓“特殊新增专项债”为主，对应拉动的企业中长期的配套融资支撑仍偏弱，债务对投资拉动效率偏低。（2）8 月居民短贷同比少增1604 亿，消费需求仍维持弱势；8 月居民中长贷新增1200 亿，同比少增402 亿，当前房地产销售整体仍处于周期底部，居民部门缺乏加杠杆意愿。

    　　政府融资：继续支撑社融增速，但高峰或已逐渐过去政府债券仍是社融的重要支撑项，但预计发行高峰已逐渐过去。

    　　8 月新增专项债单月发行规模提升至7964 亿，其中包括福建、山西等在内的九省发行了超2000 亿的特殊新增专项债。往后来看，后续政府债券若无额度调整，预计发行高峰期或已逐渐过去。

    　　货币增速：非银存款支撑M2 同比维持

    　　8 月M1 延续回落，非银存款支撑M2 同比持平前值。8 月单位活期同比少增4674 亿，拖累M1 进一步下行至-7.3%；居民和企业存款同比延续少增，但非银存款同比多增1.36 万亿，支撑M2 持平前值。

    　　财政存款同比多增5675 亿，可能指向8 月政府债发行明显提速而财政支出进度相对错位。

    　　融资增速：合意增速红线关注8%，货币政策或发力在即合意增速红线仍关注8%。（1）大致假设年末信贷增速或回落至8.0%，则Q4 信贷规模约为4.58 万亿，同比少增约7000 亿。社融方面，9 月预计政府债仍将为社融增速提供一定支撑，但随着发行高峰的逐渐过去，Q4 社融增速料震荡下行，年末社融会回落在8%以下，或在7.7%附近，后续更加关注融资增速下行接近8%时的政策态度。

    　　（2）央行数据解读中指出“货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度”，还强调“着手推出一些增量政策举措”，“进一步降低企业融资和居民信贷成本”，降成本的表述更为明确，预计降准降息概率提高，货币政策或发力在即。

    　　风险提示：

    　　政策宽松力度不及预期,流动性超预期收紧。

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