凯盛科技(600552)2024年半年报点评：需求阶段性承压 关注UTG及材料新品释放

　　本报告导读：

    　　公司公告2024 年半年报，业绩略低于预期，下游需求偏弱营收承压，显示板块盈利改善，材料板块待优势产品释放，UTG一体化优势显著，合成二氧化硅稳步推进。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司公告 2024年半年报，24H1实现营收 22.17亿元，同降9.64%，归母净利润0.42 亿元，同降47.60%，扣非净利润-0.30 亿元，同降266.46%，略低于预期，主要受光伏等下游供需矛盾加剧影响。考虑业绩影响因素消化需要时间，我们下调2024-25年EPS 预测至0.14、0.21 元（-0.12、-0.17），新增2026 年EPS 预测0.31 元，参考可比公司2024 年PS 估值，综合考虑公司新品类放量节奏或存一定不确定性，给予2024 年PS 3X，维持目标价14.03 元，维持“增持”评级。

    　　下游需求偏弱，显示与应用材料板块营收承压。公司24H1 显示板块、应用板块分别实现营收15.46、6.71 亿元，同降32.95%、23.15%（或存报表口径调整影响）。显示板块，受消费电子市场弱复苏，供需矛盾下行业竞争激烈；材料板块，受地产持续调整及光伏产业链去库影响，量价均有所冲击。往后看短期需求或仍处筑底阶段，但随公司推进结构调整及深耕大客户，营收有望保持一定韧性。

    　　显示板块盈利改善，材料板块待优势产品释放。公司24H1 显示材料、应用材料毛利率分别为14.45%、18.84%，同比+6.57pcts、-2.16pcts（或存报表口径调整影响）；净利润分别为-322、9197 万元（未做分部间抵消），同比分别+4147、-6727 万元。其中显示材料主要受益产品结构改响，笔电份额有所增加，应用材料预计主要受价格压力影响盈利。24H2 伴随公司UTG 及合成二氧化硅等新品贡献增强，或对盈利修复起积极作用。

    　　UTG 一体化优势显著，合成二氧化硅稳步推进。公司UTG 覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”环节，一体化优势显著，二期项目厂房已建成并具备部分产能规模，在市场方面已导入下游面板企业、终端厂商等多家客户，有望伴随终端折叠屏渗透率提升实现高增。同时公司合成二氧化硅项目产能建设及下游验证亦稳步推进，年内或步入试生产阶段。

    　　风险提示：产能投放不及预期、产品验证不及预期、需求不及预期。

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