有色金属行业点评：黄金 美联储降息开启黄金新空间

　　事件。美联储FOMC 会议将联邦基金利率目标区间下调50 个基点，至4.75%至5.00%，为2020 年3 月来首次降息。

    　　50bp 降息超市场预期，未来预期扩大。从当前的降息情况来看，本次50bp 降息超市场预期，同时美联储声明显示，对通胀的信心增强，正持续向2%迈进，美联储下调2024 年美国GDP 增长预期至2.0%；下调美国2024 年核心PCE 通胀预期至2.6%；上调2024 年美国失业率预期至4.4%。从未来的降息预期来看，美联储政策制定者预计2024 年年底的联邦基金利率为4.4%，此前6 月预计为5.1%；预计2025 年年底的联邦基金利率为3.4%，此前6 月预计为4.1%；预计2026 年年底和2027 年底的联邦基金利率为2.9%，此前6 月分别预计为3.1%和2.8%。

    　　金价如期触及2600 美元，静待情绪调整。我们在《黄金：降息预期提升，金价展望2600 美元》一文中提示，美联储降息即是美国货币政策转变的开始，伴随着美联储降息的落地，黄金价格或向2600 美元进行收拢。但另一方面，从市场表现来看，本次伦敦金价格在触及2600 美元后迅速回落，截至19 日报约2560 美元/盎司，超预期的降息幅度带来了一定卖出压力。从持仓情况来看，截至2024 年9 月10 日，COMEX 黄金净多头持仓约24231 张，接近2022 年美联储降息前水平。

    　　伴随本次降息落地，若后续无新的催化，短期内判断黄金价格围绕2600 美元/盎司波动运行。

    　　新的增长空间打开，降息有望持续推升黄金价格。从金价的历史表现来看，降息周期中金价往往呈现上升态势。据我们的测算，若以零息债角度理解，根据黄金价格的月度变化以及实际利率的月度变化反推，在2000 年2 月至2024 年6 月期间：

    　　1）黄金平均的修正久期为56，平均凸性为88033；2）二次回归的结果为y=0+(-11.4251)*x^1+(14.3731)*x^2。上述参数可对黄金价格随未来降息的变化程度提供一定参考，降息过程有望打开黄金全新的上行空间。

    　　投资建议。黄金价格或在2600 美元/盎司短期盘整，之后预计在降息过程的推动下进入新的上行阶段，行业相关个股均有望受益。推荐：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中金黄金、玉龙股份、湖南黄金、恒邦股份等。

    　　风险提示：全球黄金产量出现大幅提升，黄金易采资源的大规模勘探发现，美国货币政策超预期变化。

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