9月FOMC：50BP鸽派降息+鹰派发言

　　北京时间9 月19 日凌晨，美联储召开9 月议息会议并宣布降息50BP，同时发布对于后续经济展望，同步下修了经济和通胀预期投资要点1， 鸽派降息配合鹰派发言

    　　虽然有50BP 降息的落地，但鲍威尔整体发言偏鹰派，强调一会一议的同时表示若经济保持稳健且通胀保持顽固可能会更缓慢地调整政策，降息可快可慢甚至暂停，警告市场不要将降息50BP 视为常态。

    　　劳动市场的走弱推动了50BP 的落地，鲍威尔强调在7 月议息会议时若是联储能先看到非农数据的话，将会在7 月就开始降息，因此本质上这次50BP 降息时7 月和9 月的合计降息。

    　　2，联储同时下修经济和通胀预期

    　　联储会议同时也公布了对于经济的预测，9 月全面下修了6月时期对于通胀和经济的预期，其中年内GDP 增速从2.1%下修至2.0%，失业率从6 月预期的4.0%提升至4.4%，PCE 和核心PCE 分别降低到2.3%和2.6%。鲍威尔依然保持对美国经济的乐观态势，认为其本身衰退风险依然较小3，点阵图预计年内总共降息四次从点阵图的角度来说，2 名投票4.875%，7 名投票4.625%，9名投票4.375%，仅有一名投票4.125%，大部分的联储官员支持100BP 的降息，年内仍有最多50BP 的降息空间。但市场反应比较乐观，CME 显示11 月降息25BP 概率62%，而12 月降息50BP 概率47.8%，整体比联储预期要高25BP。

    　　4，如何理解这次降息

    　　首次降息50BP 意味着什么，1984 年以后，联储仅有两次在首次降息时落地50BP，分别是2001 年1 月和2007 年9 月，后续美国分别在首次降息后2 个月和3 个月后出现NBER 认证的衰退，进而推动更加快速且大力度的降息落地：2001 年降息时期， 联储在一年内从6.5% 降低到了1.75% ， 降息475BP；而2007 年首次降息后，联储迅速将利率降低至0.25%，共降息500BP。

    　　但从整个宏观经济来看，当前基本面整体依然稳固，并没有出现衰退的迹象，后续整体预计依然维持软着陆降息的思路，市场对于后续基本面的走势重要关注两点，一是软着陆之后美国经济走向何方，这个一方面要看美国数据本身，要是出现了经济的持续走弱，则是软着陆接连衰退，可以参考2020 年降息周期（2019 年开始软着陆降息，被疫情打断）和1989 年降息（1989 年降息时期软着陆，降息放缓，后1990年10 月在经济压力下重启降息）。二则是要看大选的情况，不同候选人上台同样影响了降息和资产的进程。

    　　在宏观软着陆的基础上，我们认为后续市场仍会进一步反复博弈，后续要么看到联储降息的速度进一步加快（衰退预期的确认，资产走势类似2024 年8 月时期，风险资产快速回调，美债黄金受益），或者是伴随着后续经济数据的进一步走强，降息预期逐步减弱（参考近期美债收益率触底反弹，降息交易逐步证伪的路径，降息相关资产受到压制，但是整体美股表现强劲。）总体来说，我们认为数据走弱带动市场情绪弱化的概率更大一些，从当日美股的表现中也能看出，美股三大指数均出现了冲高回落，最后收跌的情况，叠加大选临近选举日，特朗普已经经历了三轮刺杀，日央行仍有加息落地的可能，避险或者是做多波动依然是当前确定性较强的方向。

    　　其次是择机布局降息交易，主要是基于再通胀压力比较小的情况下，降息仍会有持续进行的空间，择机布局美股地产，金融，保健的行业方向，美债和黄金则可以选择在有性价比的位置配置。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险再起，大选突发事件频发，联储货币政策急转

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