休闲服务行业2024中秋假期数据解读：出游意愿具备韧性 客单价有所提升

　　本期投资提示：

    　　中秋假期出游人次及消费均有所增加，客单价提振较为明显。根据文化旅游部数据，24 年中秋节假期国内出游1.07 亿人次，按可比口径较19 年增长6.3%；国内游客出游总花费510.5 亿元，较19 年同期增长8%。经测算，客单价为477 元/人，恢复至19 年106%，环比端午假期的367 元+30%。我们认为，今年中秋假期再次实现量价齐升，且客单价恢复度第二次超过19 年（24 年清明假期第一次超过19 年同期水平），在江浙沪台风、东北、西南等多地阴雨等不利的气候条件下，出游人数恢复度略有下降，而旅游消费数据恢复度环比提振，我们认为可能的原因1）演唱会、民俗演艺等体验式消费推动客单价提升；2）拼假情况增多提高中长途游客占比。

    　　中秋假期以短途游为主，跨省交通受到恶劣天气影响有所下滑，市内交通和自驾稳中有升，大城市租车自驾回家成为潮流：1）航空：根据航班管家，2024 年中秋期间，民航旅客运输量达506.9 万人次同比19 年中秋微增1.2%。24 年中秋三天民航运行客运航班总量达4.01 万架次，环比下降8.5%，同比19 年下降5.6%，日趋势呈现“V”型，第二天航班量降至谷底。一是中秋假期多短途出行且与十一长假相近、同时缺少公商务旅客加持，出行人数较平日有所下降；二是受到台风影响部分航班取消。2）铁路：根据交通运输部，中秋假期首日铁路客运量实现1708.5万人次，环比端午节假日首日的1724.6 万人次下降0.9%。假期三天铁路运输量4257 万人次，环比端午假期下降7.5%，主要受到台风天气影响。3）公路出行：呈现潮汐性特征，以中短途自驾为主。中秋假期首日，公路人员流动量达到1.96 亿人次，环比端午假期+4.1%。假期三天公路运输量环比端午下降0.5%。根据携程数据，今年中秋和端午相比，国内租车订单增长20%，大城市租车自驾回家成为潮流。4）地铁：对比今年中秋假期和端午假期地铁客流量，北京/上海/广州/深圳/武汉/成都/重庆/长沙客流分别8%/-27%/3%/6%/-1%/-2%/-16%/5%。

    　　酒店价格有所下滑但入住率较为稳定，演唱会、地方演出等较为火爆，体验式消费具有广阔前景，并能够有效带动客单价的提升。从大盘数据来看，由于住宿业供给增多，单体酒店、民宿等依靠OTA 平台获取流量，拉低整体酒店价格，而拥有自有渠道的连锁酒店价格具有相对较强的韧性。根据驿镜数据，09.09-09.15 全国全部酒店（含民宿）入住率为56.81%，与端午假期的一周（06.03-06.09）相比-1.8pct，ADR 为190.58 元，环比-4%。今年以来，演唱会等体验式场景实现了同比翻倍增长，根据《2024 年上半年中国演唱会报告》，2024 上半年，演唱会市场演出供需持续走高，共演出1182 场，其中3000 座级以上的演唱会共874 场，同比+331%；上半年演唱会观众达1192 万人次，其中3000 座以上的演出共吸引观众1168.6 万人次，同比+333%。KanyeWest 在海口举办的世界巡回试听会吸引了近4 万名观众，据统计，本次试听会演出实现票房收入约5100 万元，带动海口旅游收入3.73 亿元，带动海口假期酒店异地订单量较端午增长140%。

    　　投资分析意见：我们认为，出行旅游消费是具有较强韧性的，需求端稳定配合供给端交通、运力等改善实现业绩增长，酒店虽短期面临压力，但从长远来看较强的自有流量池将使得酒管公司对价格的话语权提高。建议关注：1）景区：宋城演艺、长白山、九华旅游、峨眉山、黄山旅游、天目湖、中青旅；2）酒店：锦江酒店、华住、首旅酒店；3）餐饮：同庆楼、广州酒家；4）会展：米奥会展；5）免税：中国中免、王府井。

    　　风险提示：居民收入及消费恢复不及预期的风险，汇率波动风险。

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