太辰光(300570)：AI驱动下业绩及盈利能力持续优化

　　事件：公司发布2024 年半年度报告，实现营收5.1 亿元，同比增长30.6%；归母净利润7951 万元，同比增长11%；扣非归母净利润7186 万元，同比增长14%。24Q2 单季度实现营收2.9 亿元，同比增长44%，环比增长29%；归母净利润4777 万元，同比增长11%，环比增长50%；扣非归母净利润4584 万元，同比增长17%，环比增长76%。

    　　AI 驱动下光器件营收及毛利率双向增长，扩充产能加速进军海外。受益于AI 发展对高效数据传输需求的推动，上半年公司光器件产品营收4.95亿元，同比增长30.3%，占营收比重为97%；毛利率达到31.9%，同比提升3 个百分点。同时，公司进一步提高生产与交付效率，根据密集连接产品市场需求旺盛的现状与趋势，对MT 插芯、密集连接产品、AOC 及其配套产品等进行产能扩充，特别是公司MT 插芯已切入海外重要客户的供应链，有望获得更大发展机遇。

    　　持续投入研发的同时注重费用管控。上半年公司期间费用率达到12.4%，同比增加3.3 个百分点，其中销售费用率、管理费用率变动较小分别为1.8%和6%，研发费用率达到7.2%，财务费用率为-2.6%，同比增加4 个百分点，主要是汇兑收益减少所致（（是是公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因）。公司围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发，在无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升MT插芯研发及制造能力，拓展MT 插芯的规格种类。有源产品方面，光模块、AOC 及配套产品的研发是取得了一定进展并逐步打开市场，为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。

    　　投资建议：公司2023 年业绩表现相对平淡，主要是AI 需求暂未释放，而传统云计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入到2024 年，随着海外科技巨头纷纷加码AI，光连接相关需求将确定性释放，我们结合公司2023 年业绩及当前产业背景，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.5/3.3/4.0 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为24/18/15 倍，AI 时代公司有望厚积薄发，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧；AI 算力发展不及预期。

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