情绪与估值9月第2期：市场活跃度回落 创业板指估值分位小幅上升

　　核心观点：上周（9.05-9.11）A 股市场两融余额小幅下降，交易活跃度整体回落。主要指数PE 估值分位多数下跌，其中上证50 领跌。主要风格PE 估值分位亦普遍下跌，其中稳定风格跌幅较大。全行业传媒PE估值分位数上升较多，煤炭行业跌幅最大。

    　　情绪：两融余额小幅下降，交易活跃度整体回落1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2024 年9 月11 日，沪深300 股息率为3.42%，10 年国债收益率为2.10%，股债收益率为-1.32%，周环比下降0.17pct。股债收益率低于24 年以来均值0.54pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额下行，融资买入额占比小幅下降。上周（9.05-9.11）两融余额均值约1.39 万亿元，较上上周均值下降0.42%；融资买入额占全A成交额比例下降，上周融资买入额占全A 成交额比例均值为7.85%，较上上周小幅下降0.19pct。

    　　3） 交易活跃度整体回落，沪深300 成交额环比降幅最大。上周（9.05-9.11）交易活跃度整体回落。换手率方面，上周各主要指数换手率普遍下降。其中，Wind 双创换手率环比下降最多为0.52pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普降，沪深300 成交额降幅最大为27.30%，中证500 次之为23.73%。

    　　估值：指数PE 估值分位多数下跌，稳定风格领跌，煤炭行业跌幅最大1） 指数PE 估值分位多数下跌，上证50 领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（9.05-9.11）主要指数PE 估值分位多数下跌，其中，上证50 领跌10.4 个百分点，创业板指上行0.1 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位多数持平，上证50、上证180 下跌2.0 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位普遍下跌，稳定风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（9.05-9.11）各风格板块PE 分位普遍下跌，稳定风格领跌5.0 个百分点。从PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB 分位普遍下跌，其中稳定风格领跌11.6 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位跌多涨少，传媒行业领涨，煤炭行业跌幅最大。上周（9.05-9.11）行业PE 估值分位跌多涨少。板块层面，1）周期板块PE 估值分位普跌，煤炭领跌（环比-9.0pct）；2）消费板块PE 分位跌多涨少，汽车行业上涨0.8pct，消费者服务下行3.1pct；3）成长板块PE 分位跌多涨少，传媒行业上涨1.5pct，电子行业下跌3.1pct；4）金融板块PE 分位涨跌互现，其中银行行业下跌4.1pct，非银金融行业上涨0.6pct。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。

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